本报告导读：

    　　公司新品类表现较好，收入端有望持续增长，增持。

    　　投资要点：

    　　目标价42.4 8 元，增持评级。公司第二增长曲线增长确定性增强。考虑因计提减值损失，导致年报快报低于预期，我们下调盈利预测，预计21-23 年EPS 分别为1.41/2.24/2.48 元（前值2.07/2.43/2.78元,幅度-32%/-8%/-11%）元，增速-20%/+59%/+11%，参考同行业给予公司22 年18x PE，下调目标价至42.48 元，维持“增持”评级。

    　　新品带动全年收入端增速超预期。2021 年公司营收101.48 亿（+24.84%）；归母净利润13.34 亿（-19.66%）。其中Q4 营收30.77亿（+23%）；归母净利润-0.08 亿元（-5.46 亿元）。2021 年公司新品类表现突出，洗碗机、蒸烤一体机保持较高速增长，同时受益于“双11”促销期间电商渠道的较好表现，公司收入端增速大超预期。

    　　业绩端低于预期。受原材料价格提升及产品结构变化等因素影响，预计公司毛利率有一定程度下滑。同时，2021 年公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约，基于谨慎性原则，拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备。预计2021 年度计提合计约7.1 亿元，其中，恒大集团及其成员企业约6.3 亿元，其他客户约8000 万元。若不考虑坏账计提的影响，公司业绩端增速约>15%。

    　　我们认为，商票违约对公司的业绩只是短暂性影响，公司积极优化客户结构的同时洗碗机、蒸烤一体机品类市场份额大幅提升，2022 年公司将“轻装上阵”，在新品类的持续带动下有望保持高增。

    　　风险提示：宏观环境波动风险；原材料价格波动风险。