投资要点：

    　　营收与业绩表现均符合预期，工程客户到期商业汇票违约拖累整体利润表现。公司发布2021 年业绩快报，预计全年实现营业总收入101.48 亿元，同比增长24.84%，首次突破至百亿量级；预计实现归母净利润13.34 亿元，同比下滑19.66%。其中，Q4 单季度预计公司实现营收30.77 亿元，同比增长23.0%， 预计实现归母净利润-0.08 亿元，同比下滑101.5%。公司Q4 单季度利润转亏拖累整体业绩表现，主要原因系2021 年H2 公司的部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，基于谨慎性原则，公司拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计 2021 年度计提恒大集团及其成员企业约 6.3 亿元，其他客户约8000 万元，共计约7.1 亿元。若不考虑该项坏账计提，还原后预计公司Q4 单季度实现归母净利润7.02 亿元，同比增长30.5%，全年实现归母净利润20.44 亿元，同比增长23.1%。

    　　强者恒强，传统品类优势地位持续巩固。根据奥维云网数据，2021 年油烟机品类线下分别实现销售量/额150.24 万台/56.08 亿元，同比分别下滑8.9%/0.5%，线上实现销售量/额499.10 万台/63.99 亿元，同比分别下滑4.1%/增长5.9%，行业整体销售较为低迷；公司线下油烟机零售量/额同比分别增长3.2%/10.0%，线上量/额同比分别下滑1.0%/增长11.8%，增速显著领跑行业。市场份额方面，公司油烟机品类线下零售量/额份额同比分别提升2.3/2.1 个pcts 至24.2%/30.5%，与其余品牌差距进一步拉大。根据奥维精装修市场数据显示，“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市场份额为36.20%，位居行业第一。

    　　第二、三品类群持续发力，新兴品类表现亮眼。根据奥维线下数据，公司第二品类群代表“老板品牌”蒸烤一体机零售额市场占有率达34.80%，较去年同期增加 2.94 个pcts，位居行业第一。根据奥维云网数据，2021 年洗碗机品类线下销售量/额同比分别增长4.2%/12.3%，线上销售量/额同比分别下滑3.3%/增长9.1%；公司层面，洗碗机线下销量/额同比分别增长117%/114%，线上销量/额同比分别增长95%/121%，增速表现亮眼。

    　　盈利预测与投资评级。考虑到公司Q4 进行部分客户坏账计提，我们下调2021 年盈利预测至13.22 亿元（前值为19.64 亿元），同比下滑20.4%，略微下调2022 年盈利预测至22.34 亿元，上调2023 年盈利预测至27.15 亿元（前值分别为22.53/25.87 亿元），同比分别增长69.0%/21.5%，对应当前市盈率为24 倍/14 倍/12 倍，此次公司对于部分工程渠道客户大比例计提坏账，有望加速公司开启新征程，考虑到当前节点看2022 年估值仍具有较高性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；应收款项坏账风险。