事件

    2022 年2 月24 日，老板电器发布2021 年度业绩快报。公司2021 年实现营业收入101.48 亿元，同比增长24.84%；归母净利润13.34 亿元，同比下降19.66%；扣非归母净利润12.75 亿元，同比下降19.57%。

    简评

    计提减值损失无碍公司长期发展前景，维持“买入”评级。2021年公司归母净利润减少，主要系部分精装修业务客户违约，合计计提坏账准备约7.1 亿元。假设减值损失全部转回，2021 年预计实现归母净利润20 亿元，同比增长20%+。公司2022 年目标增速稳定，长期发展前景良好，我们预计2021-2023 年公司实现归母净利润13.34/24.10/27.60 亿元，对应EPS 为1.41/2.54/2.91 元，当前股价对应PE 为24.2/13.4/11.7 倍，维持“买入”评级。新老品类强势发力，龙头地位稳步提升。1）分季度看：2021Q4实现营业收入30.77 亿元，同比增长22.96%，环比提速9.31pct。2）分品类看：奥维数据显示，“老板品牌”吸油烟机、燃气灶、蒸烤一体机、嵌入式洗碗机线下销额市占30.50%/29.30%/34.80%/17.50%，同比增加2.26/3.50/2.94/8.00pct；厨电套餐线上销额市占30.40%，同比增加2.40pct；吸油烟机精装修渠道市占36.20%，位居行业第一。3）分渠道看：2021 年电商渠道增速接近30%，占整体收入35%-40%；线下零售渠道增速20%+，占比接近40%；工程渠道增速接近10%；名气品牌实现低个位数增长。专注新兴品类，渠道优化开拓市场。1）产品端：2022 年公司将更多资源倾斜向集成灶、蒸烤一体机和洗碗机等品类。2）渠道端：通过老板+名气积极覆盖低线城市，铺设线下网点拓展下沉渠道，同时加强渠道扁平化建设，提升代理商的服务能力。

    风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。