事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入70.71亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润13.42亿元，同比增长19.56%。其中三季度营业收入为27.45亿元，同比增长13.65%；归母净利润为5.52亿元，同比增长8.14%，业绩符合市场预期。

    　　传统品类优势地位稳固，新兴品类持续扩张。公司传统品类市占率进一步提升，根据奥维云网，前三季度烟、灶、消线下市占率分别为30.5%、22.4%、22.3%，同比提升2.6pct、3.4pct、1.1pct；线上方面，厨电套餐、烟灶两件套前三季度市占率分别为29.0%、30.7%，同比提升2.0pct、3.0pct，Q3吸油烟机、燃气灶线上同比增速分别为54.0%、116.2%，远高于行业增速。洗碗机、嵌入式产品等新兴品类需求逐渐释放，公司借助行业东风迅速扩张。洗碗机、嵌入式复合机前三季度线下市占率分别为17.9%、35.1%，同比提升8.2pct、2.7pct；线上市占率分别为7.7%、14.6%，同比提升3.5pct、4.0pct，1-9月洗碗机线上、线下增速分别为117%和122%，多品类协同发展驱动公司业绩持续向好。

    　　受原材料涨价影响，毛利率下滑，对净利率的影响相对弱。前三季度毛利率为56.11%，同比下降0.94pct，净利率为19.20%，同比下降1.13pct，Q3毛利率为55.68%，净利率为20.34%，同比分别下降4.34、1.22pct，在原材料价格上涨的情况下，公司控费效果明显，Q3税金及附加、销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%、28.09%、3.32%、3.24%、-2.40%，同比变动-0.07、-2.5、+0.13、-0.14、+0.08pct。

    　　投资建议：老板电器多品类发展效果逐步显现，传统品类巩固优势，新兴品类持续抢占份额，我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.05、2.41、2.77元，对应PE为16.5、14.0和12.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；市场竞争加剧；房地产政策变化。