营收稳健增长，利润稳中有升，维持买入评级

    　　公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入70.71 亿元，同比+25.68%，归母净利13.42 亿元，同比+19.56%，21Q3 收入及净利润相较于20Q3 分别为+13.65%、+8.14%。多品类战略进入收获期，营收重回稳健增长；走出疫情阴影，控本降费重效益，利润稳中有升。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为2.02、2.30、2.59 元。根据wind 一致预期，截至2021/10/19，可比公司2021 年平均PE 为14.27x。公司新品类布局战略稳步推进，行业龙头地位依旧，经营趋势优于可比公司，所以给予公司2021年25xPE，对应目标价50.5 元，维持“买入”评级。

    　　新品类增长强劲，带动营收重回较高增长轨道

    　　21Q3 营收较19Q3 增长30.8%，2 年营收复合增速约15%，延续了Q2 的较高增长。这主要得益于公司多品类战略步入收获期。今年初以来公司围绕厨房场景，先后加码洗碗机、集成灶等高景气度细分赛道的布局。在品牌的加持下，洗碗机等品类快速打开市场。奥维云网数据显示，老板品牌洗碗机21Q3 线下、线上零售额同比20Q3 分别增长61%、97%，远高于行业平均（线下/线上同比增速分别为-9%、-1%）。

    　　21Q3 成本压力有缓和，毛利率环比趋稳

    　　毛利率方面，21Q3 毛利率为55.7%，较20Q3 下降4.3pct，但仍在较高水平。我们认为，21Q3 毛利率较大波动，主要是今年原材料价格大幅上涨所致，约1-2pct；另一部分是营销策略不同所致，预计去年同期电商投入大，高毛利高销售费用。反而，21Q3 公司通过产品结构的优化缓解了成本进一步上行的压力，实现21Q3 毛利率环比21Q2 的趋稳。费用端，公司对新兴品类的销售推广力度较大，故公司前三季度销售费用率28.87%，较2020年同期小幅下行，整体保持稳定。

    　　下游地产商资金链紧张对公司现金流周转的影响可控21Q3 公司应收账款同比、环比增长明显，除收入规模增长外，主要系部分应收票据转为应收账款所致。下游地产商的资金链紧张已对公司工程业务的现金回款产生一定影响，但通过加快销售回款，公司经营现金流保持稳健。前三季度公司销售收到的现金占营收的103.59%，好于2020 年和2019 年同期。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品推进情况低于预期。