本报告导读：

    新品类增长确定性增强，维持盈利预测，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测，目标价51.25元，增持评级。公司第二品类增速较快，配合渠道改革逐步推进，增长确定性增强。维持盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为2.07/2.43/2.78 元，目前股价对应21-23 年的估值分别16.3x/13.9x/12.2xPE，参考同行业我们给予公司21 年25x PE，维持目标价为51.25 元，维持“增持”评级。

    新品带动收入端快速提升。2021Q3 营收27.45 亿元（+13.65%），归母净利5.52 亿元（+8.14%）。电商渠道仍维持双位数增长，预计洗碗机翻倍增长，整体线上线下市占率均得到大幅度提升。

    毛利率环比维持稳定，销售费用率同比有所下滑。2021Q3 毛利率55.68%（同比-4.34pct，环比+0.06pct），净利率20.34%（-1.22pct）。

    2020 年Q3 基数较高造成毛利率大幅下滑，环比来看毛利率维持稳定，公司较好地解决了成本上升的问题。同时，洗碗机、蒸烤一体机规模相对较小，其毛利率相对于传统品类而言较小，我们预计随着公司新品类规模的持续扩大以及渠道结构的不断优化，公司毛利率水平有望得到进一步提升。

    公司账上资金充裕。2021Q1-Q3 期末现金+交易性金融资产63.87 亿元（+48.45%），账上现金充裕，体现资产负债表角度的低估。公司在原材料价格持续提升的趋势下，增加原材料储备，2021Q3 存货17.92亿元（+29.13%）。

    风险提示：宏观环境波动风险；原材料价格波动风险。