公司发 布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收70.71 亿元，同比增长25.7%。实现归母净利润为13.42 亿元，同比增长19.6%，毛利率为56.1%，同比-1pct；净利率为19.2%，同比-1.1pct。其中，Q3 公司实现营收27.45 亿元，同比增长13.7%。实现归母净利润为5.52 亿元，同比增长8.1%，毛利率为55.7%，同比-4.3pct；净利率为20.3%，同比-1.2pct。

    　　传统烟灶增长稳健，新兴品类延续高增。Q3 实现营收27.45 亿元，同比+13.7%。据AVC 数据显示，21Q3 公司抽烟机/燃气灶/洗碗机线上零售额同比增速分别为+2%/+8%/+96%，线下零售额增速为-4%/-1%/+62%。Q3传统烟灶维持稳定增长，新兴品类在高基数压力下仍保持了较快增长。

    　　成本传导略有滞后，盈利能力整体稳定。Q3 毛利率为55.7%，同比-4.3pct，毛销差同比-1.8pct。公司原料成本传导有所滞后，Q3 成本压力有所增加，虽然油烟机品类升级对Q3 毛利率有所提振，但综合毛利率仍小幅下滑。

    　　Q3 公司控费成效显现，各项费用率同比基本持平，销售/管理/研发/财务费用率同比-2.5/+0.1/-0.1/+0.1pct。Q3 净利率为20.3%，同比-1.2pct。

    　　应收、预付及应付款项增幅较大。截至Q3，公司应收票据及账款为35.4亿元，同比+30%，预计主要来源于工程渠道的逾期票据；因原料采购增加，预付款项/应付票据及账款达1.65/31.53 亿元，同比+91%/+32%；原料储备增加导致存货达17.92 亿元，同比+29%。

    　　盈利预测与评级：公司为国内厨电领导品牌，目前传统业务增长稳定，第二增长曲线空间打开，经营基本面持续向好。预计2021-2023 年EPS 为2.1/2.3/2.7 元，10 月19 日收盘价对应动态PE 分别为16x、15x 和12x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期