事件：

    　　公司发布2021 年三季报：1-3Q21 实现营收70.7 亿元，YoY+26%（较19 年同期增速+25.7%）；归母净利润13.4 亿元，YoY+19.6%（较19 年同期增速+23.6%）。

    　　其中3Q21 实现营收27.4 亿元，YoY+13.7%（较19 年同期增速+30.9%）；归母净利润5.5 亿元，YoY+8.1%（较19 年同期增速+33.0%）。

    　　点评：

    　　21Q3 业绩符合市场预期，各品类市场份额全面提升。3Q21 收入同比+14%，相较2Q21 的增长（+24%）有所放缓，但在地产调控加严以及二手房大幅下滑的背景下已属不易，整体符合市场预期。3Q21 公司主要产品实现超越行业的增长，奥维数据显示，3Q21 油烟机和燃气灶的行业销售额同比分别为-10.3%/-13.1%，而公司烟/灶全渠道零售额同比-2.9%/-0.5%，市场份额稳定提升。前三季度公司各品类的市占率持续上升，根据披露，1Q-3Q21 公司烟/灶零售额线下市占率维持第一，分别同比+2.6pcts/+3.4pcts；第二品类和第三品类群快速成型，下半年公司接连推出蒸烤炸一体机CQ976X 和洗碗机WB791D 等新品获得市场好评，根据披露1Q-3Q21公司嵌入式复合机、洗碗机线下零售额市场份额均为第二，同比+2.7pcts/+8.2pcts，1Q-3Q21 公司嵌入式复合机、嵌入式洗碗机、嵌入式电蒸箱线上零售额市场份额同比+4pcts/+3.5pcts/+4.4pcts。此外，公司在工程渠道销售额快速增长，1-8 月精装修B2B 市场份额为37.4%稳居第一。

    　　单季毛利率下滑幅度较大，销售费用率同步下调保障净利率平稳。1-3Q21 公司毛利率56.1%（YoY-1pcts），其中3Q21 毛利率55.7%（YoY-4.3pcts），3Q21 下滑较大主因去年同期基数较高以及原材料成本持续高位。1-3Q21 销售费用率YoY-0.1pcts，其中3Q21 销售费用率YoY-2.5pcts，公司积极管控费用以平滑原材料涨价对毛利率的负面影响；3Q21 毛销差（毛利率-销售费用率）YoY-1.8pcts，净利率YoY-1pcts 相对平稳。资产负债方面，3Q21 末预付/ 应付款项较年初+136.3%/+39.3%，主因本期购买原材料的相关款项增加。3Q21 末自有现金达到64 亿元，占总资产50%；1-3Q21 经营性净现金10.0 亿元（YoY+6.5%），公司整体经营状况良好。

    　　盈利预测、估值与评级：新兴品类快速突破，维持“买入”评级。老板电器作为厨电龙头，有望充分受益行业集中度提升红利，业务发展逻辑清晰，传统厨电品类份额稳步提升，新兴厨电品类快速突破。由于21H2 原材料压力较大+地产调控较为严格，国内城镇化进程步入中后期，略下调老板电器2021-23 年净利润预测至19.6（-2.5%）、22.3（-1.8%）、24.8 亿元（-2.0%），对应PE 为16、14、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险，市场竞争加剧，地产销售不及预期