投资要点：

    公司发布2021 年三季报，前三季度营收增长25.68%，归母净利润增长19.56%，表现优异。公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入规模70.71亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润13.42 亿元，同比增长19.56%，其中21Q3 单季度实现收入27.45 亿元，同比增长13.65%，实现归母净利润5.52 亿元，同比增长8.14%。截止前三季度公司经营性现金流达10.02亿元，同比增长6.48%，现金流情况进一步优化。

    单季度收入维持双位数增长，原材料影响引盈利能力下降。公司Q3 单季度收入端仍维持双位数增长，在20Q3 同期脱离疫情影响基数下，表现良好。Q3 单季度毛利率受上游原材料提价影响，同比下降4.34pct，为55.68%。费用端方面，公司Q3 销售费用率同比下降2.50pct，有效缓冲毛利率下降对整体盈利端的影响，最终21Q3 单季度净利率同比下降1.03pct，达20.11%，原材料影响冲击下，整体盈利能力仍较为稳定。前三季度整体看，公司毛利率下降0.95pct，为56.11%，销售费用率及管理费用率分别下降0.12pct 及0.02pct，整体净利率达18.99%，同比下降0.97pct。

    烟机灶具Q3 零售额有所下降，公司增长表现优于行业平均。参考奥维云月度数据，21 年7-9 月，油烟机及燃气灶线上零售额增速分别为：

    -7%/-4%/-7%以及-14%/-2%/-10%；油烟机及燃气灶线下零售额增速分别为：-8%/-25%/-7%以及-11%/-23%/-7%。厨电烟灶两大主品类烟灶线上及线下零售额增速均有所下降，对比公司收入端增长情况可见，公司Q3 表现优于行业平均，龙头地位稳固。

    投资建议与盈利预测。公司渠道及品类多元化布局同步推进，渠道方面继续加强零售端高端品牌形象，工程端继续加强优化与地产商合作，抢占前置需求。同时公司21 年推进回购及股权激励继续加强优化公司治理，保持利益一致性，维护整体优良质地，我们预计公司21-23 年EPS 分别为2.07元，2.32 元以及2.60 元，同比增长18.3%，12.3%及11.7%，考虑到厨电主品类以及新品的长期拓展空间以及公司稳固的行业龙头地位，给予公司21 年20-25xPE，对应合理价值区间为41.40-51.75 元，维持“优于大市”

    评级。

    风险提示。原材料波动风险，终端需求不及预期。