公司发布2021 年半年报，营收增长34.72%，归母净利润增长29.08%，表现优异。公司发布2021 年半年报，上半年实现收入规模43.26 亿元，同比增长34.72%，实现归母净利润7.90 亿元，同比增长29.08%，其中21Q2 单季度实现收入24.18 亿元，同比增长24.3%，实现归母净利润4.32亿元，同比增长17.5%。公司上半年经营性现金流达5.3 亿元，同比增长30%，现金流情况进一步优化。

    　　主品类市场地位稳固，新品洗碗机规模快速扩张。根据公司半年报，参考奥维云网数据，公司吸油烟机及燃气灶线下零售额份额分别为30.5%及29.5%，市场份额均为第一，公司厨电套餐、烟灶两件套及吸油烟机在线上零售额占比分别为28.5%、30.0%及17.1%，市场份额均为行业第一，市场地位稳固。20H1 公司主品类群中油烟机及燃气灶分别实现收入规模20.91 及10.45 亿元，同比增长26.7%及37.8%。第二及第三品类群中一体机及洗碗机分别实现收入规模2.62 及1.71 亿元，同比增长96.4%及148.3%，表现优异。我们认为公司洗碗机表现优异，将继续带动新兴厨电品类快速扩张。

    　　继续打造高端厨房品牌，渠道多元化布局。公司继续打造高端厨房品牌，推进多元化渠道布局，零售渠道方面，加强KA 及专卖店体系扁平化建设；巩固电商平台品牌优势。工程渠道方面，继续优化客户与产品结构，推广套系化解决方案，加强中央吸油烟机普及，根据公司半年报援引奥维云网数据，截止2021 年5 月31 日，公司吸油烟机在精装修渠道市场份额达36.5%，稳居行业第一水平。

    　　投资建议与盈利预测。公司渠道及品类多元化布局同步推进，渠道方面继续加强零售端高端品牌形象，工程端继续加强优化与地产商合作，抢占前置需求。同时公司21 年推进回购及股权激励继续加强优化公司治理，保持利益一致性，维护整体优良质地，我们预计公司21-23 年EPS 分别为2.07元，2.32 元以及2.60 元，同比增长18.3%，12.3%及11.7%，考虑到厨电主品类以及新品的长期拓展空间以及公司稳固的行业龙头地位，给予公司21 年20-25xPE，对应合理价值区间为41.40-51.75 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料波动风险，终端需求不及预期。