公司2021 年二季度单季度收入24 亿元，同比+24.3%，较19Q2+29.5%；净利润4.3 亿，同比+17.5%，较19Q2+23.4%，在二季度成本持续高位下整体表现超出市场预期。展望未来，公司第二增长曲线进展预计顺利，尤其是洗碗机已经形成突破具备示范效应，且公司激励计划、回购相继出台有望改善运营效率，全年业绩积极展望。

    　　 二季度经营表现超预期。2021 年上半年公司收入43 亿，同比+34.7%；净利润8 亿元，同比+29.1%；二季度单季度收入24亿元，同比+24.3%，较19Q2+29.5%；净利润4.3 亿，同比+17.5%，较19Q2+23.4%。二季度国内可选消费品复苏较弱+原材料价格创新高，在这背景下公司的答卷超市场预期。展望下半年，大宗成本或已经阶段性见顶，公司7 月开始也有部分价格传导，虽然当前地产政策存在不确定性，但预计考虑到公司多种类业务扩展顺利，全年业绩积极展望。

    　　 毛利率提升较好，但销售费用提升拖累净利率。二季度公司毛利率55.6%，同比+1.9%，主要得益于公司产品结构改善，并且工程收入占比优化+创新收入回归总部开票，在原材料成本高企下取得这个毛利率表现较好。二季度公司销售费用率27.1%，同比+2.4%，在过往二季度中也算是较高水平，主要由于公司加大新品投放等，如细项中销售服务费比例提升。二季度公司其他费用保持平稳，最终销售费用的提升小幅影响净利率，二季度公司净利率17.8%，同比-1pct。

    　　 新品类拓展顺利，尤其是洗碗机重点期待。近年，公司的竞争优势正加速从渠道型延伸到产品型，上半年公司第一品类群收入占比78%，同比下降4pcts，而第二品类群、第三品类群收入占比分别提升1.2、2.2pcts，尤其是洗碗机品类增速迅速，上半年实现收入1.7 亿，同比+148%，线下嵌入式洗碗机份额提升至18.1%（从1月的9.8%提升到6月的20.7%）；蒸烤一体机上半年收入同比+96%，份额达34%，增速远高于传统两大件。分渠道看，公司线下零售+创新增速较高，同比+30%+，海外几乎翻倍增长，工程增速接近全年常态，电商保持中双位数增长。

    　　 优化组织结构，完善激励制度。公司之前公布两个激励计划：1. 针对公司管理层，建立事业合伙人持股计划，推动管理层从“经理人”向“合伙人”思路转变，在激烈的行业竞争中维持核心管理层稳定；2. 针对中层业务、技术人员出台股权激励计划，授予约一亿元期权，要求净利润未来三年年复合增速不低于10%，激励员工重视业绩，公司有望提高业绩增速。公司有望就此开启常态化激励政策，完善激励制度，改善公司运营。

    　　 风险因素：新产品拓展不及预期；地产行业持续低迷；原材料成本大幅上行。

    　　 投资建议：考虑二季度业绩略超预期，小幅调整2021~23 年EPS 预测至2.04/2.43/2.82（原为2.02/2.30/2.57 元），现价对应20.6/17.3/14.9 倍PE。公司是国内厨电龙头，依靠先进的技术、完善的渠道、丰富的产品形成自身优势，多元化、渠道战略非常精准。预计未来公司主业将受益于国内消费升级+全球订单转移，业绩确定性较强，维持“买入”评级，目标价51 元，对应2021 年25倍PE。