业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营收43.3 亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润7.9 亿元，同比增长29.1%。单季度来看，Q2公司实现营收24.2 亿元，同比增长24.3％；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长17.5%。相较2019 年H1，公司营收增长22.6%，归母净利润增长17.9%；相较2019 年Q2，公司营收增长29.5%，归母净利润增长23%。

    龙头地位进一步稳固，多元化布局初见成效。报告期内，公司第一品类群营收占比为78%，同比下降4.1pp；其中吸油烟机与燃气灶实现营收20.9/10.5 亿元，同比增长26.7%/37.8%。第二品类群营收占比为9.5%，同比提升1.2pp；其中蒸烤一体机实现营收2.6 亿元，同比增长96.4%。第三品类群营收占比为5.6%，同比提升2.2pp；其中，洗碗机实现营收1.7 亿元，同比增长148.3%。我们认为，公司已经度过2017 年Q4以来的低谷期，发力产品研发，积极布局多元品类群，在烟灶保有量提升速度趋缓的大背景下，实现多元驱动，覆盖整个厨房电器品类。另外，我们看到公司第一品类仍保持了快于行业的增速，龙头地位进一步加强，我们认为，这是公司加强渠道管理，积极参与工程渠道，调动经销渠道积极性，为自营渠道提供稳健售后支持等主动措施的作用。

    盈利能力稳中有升。报告期内，公司综合毛利率56.4%，同比增加1.6pp，同比2019 年H1 增长1.7pp。在上半年原材料大幅涨价的背景下，公司通过优化产品结构，有效控制成本，对冲对毛利率的不利影响，实现了毛利率不降反升。

    费用率方面，公司增加销售服务费支付以及加大广告宣传投入，销售费用率为29.4%，同比增加1.6pp；公司内部管理增效，推动管理费用率同比下降0.5pp至7.3%；财务费用率为-1.1%，同比增加0.4pp。综合来看，公司净利率为18.5%，同比小幅下降0.9pp。

    依托丰富产品矩阵，发挥多元渠道优势。公司线下加强KA 及专卖店体系扁平化建设，实现效率提升；线上内容化营销绑定客户黏性，抢占存量市场。根据奥维云网数据显示，得益于公司丰富的产品矩阵与多元化的渠道布局，公司多产品分别位列线上线下市占率第一。报告期内，公司积极推广精装修住宅厨电产品套系化解决方案，扩大长尾客户规模，抢占前端流量入口，稳步推进品牌国际化。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.04/2.39/2.73 元，未来三年归母净利润将保持16%的复合增长率。考虑公司产品矩阵逐步完善，渠道全面发展，多元成长曲线确定，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。