经营表现超预期，盈利能力略有提升

    　　老板电器预计2021Q1 实现营收17.72-20.25 亿元，同比20 年/19 年分别增长40%-60%/6.72%-21.97%，归母净利3.43-3.92 亿元，同比20 年/19 年分别增长40%-60%/7.31%-22.64%， 扣非归母净利3.30-3.41 亿元，同比20 年/19 年分别增长60%-80%/10.19%-23.97%。

    　　Q1 实现强劲反弹，龙头强议价能力显现

    　　Q1 在地产竣工高增及疫情缓和的带动下，厨电行业需求高增恢复，公司在在线上、工程等渠道积极布局，实现高速增长。2021 年1-2 月我国住宅竣工面积同比增长45.9%，同比19 年增长10.5%。厨电行业的增速同样较高，奥维云网数据显示，2021Q1 我国厨电套餐线上销售额同比20 年/19 年分别增长56.4%/15.5%，线下销售额同比20 年/19 年分别增长79.6%/-16.4%。得益于渠道策略的积极调整，公司销售表现好于行业，2021Q1 线上销售额同比20 年/19 年分别增长97%/31.8%，线下销售额分别增长77.2%/-15.4%，预计电商和工程渠道取得良好增长，零售渠道有所好转。业绩端，在原材料上涨的背景下，公司在上下游积极采取有力的措施，盈利能力稳中向好。公司上游通过加大新品类原材料采购量降低原材料成本，下游通过推新品提价转移成本压力。公司厨电套餐线上销售均价达到4314 元/+251 元；线下销售均价达到6428 元/+940 元。同时公司内部提高运转效率，有效控制存货，促进利润的增长。取均值计算，21Q1扣非归母净利率为16.95%，同比20 年/19 年分别增长1.99pct/0.40pct。

    　　深耕厨电40 余载，灵活善舞壁垒深铸

    　　公司积极应对挑战疫情及成本的挑战，灵活调整渠道、品牌及产品策略。渠道端积极转型线上，扩展创新渠道和下沉市场，深化各渠道优势；品牌上升级“创造中国新厨房”定位，打造记忆点，新推“大厨”

    　　品牌；产品上积极拓展新品类，推动洗碗机和蒸烤一体的翻倍式增长。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　厨电龙头优势稳固，维持盈利预测，预计20-22 年净利润分别为16.7/18.2/20.5 亿，对应PE 为20.1/18.5/16.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；地产表现不及预期。