24Q1 同期基数较高，业绩较为稳健。公司发布2024 年一季报，24Q1公司收入7.49 亿元，同比-1.53%；归母净利润2.72 亿元，同比+3.93%。

    　　收入端看，24Q1 收入有所承压主要由于去年1、2 月压货较多形成高基数，预计1+2 月收入下滑个位数，3 月基数好转同比正增长。利润端看，24Q1 净利率同比+1.91pct 至36.29%，主要由于费用改善抵消成本压力。其中，24Q1 毛利率同比-4.17pct 至52.11%，一方面目前青菜头仍采用2023 年高价库存，导致原材料成本承压；另一方面，公司开发餐饮渠道产品，产品结构变化影响整体毛利率。费用方面，24Q1销售费用率同比-5.63pct 至12.21%，品牌费用投入持续减少；管理/研发/财务费用率同比分别-0.60pct/+0.15pct/-0.43pct。

    　　预计青菜头成本下降，期待利润弹性。展望2024 年：收入端，公司渠道库存低位，期待终端需求回暖。2023 年公司拓展餐饮渠道调味菜产品且榨菜酱表现较好，2024 年公司产品渠道有望继续扩张。成本端，根据公司在投资者关系互动平台的答复，2024 年公司青菜头采购成本下降至800 元/吨。参考青菜头采购和生产周期，预计新采购的青菜头于5 月后开始投入生产。公司成本红利有望释放，预计毛利率同比提升。公司加强费用管控，预计费用率平稳。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业总收入26.53/29.15/32.07 亿元，分别同比+8.30%/9.86%/10.03%；归母净利润9.23/10.20/11.24 亿元，分别同比+11.69%/10.51%/10.15%；对应PE 估值16/15/13 倍。参考可比公司估值，给予2024 年20 倍PE，合理价值16.00 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。经济下行风险；竞争加剧风险；公司渠道扩张不达预期。