事件

    2023Q1 公司实现营业收入7.60 亿元，同比+10.41%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+22.02%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比+24.96%。

    点评

    一季度业绩略超预期，全年表现值得期待。整体来看，一季度公司业绩略超市场预期，一季度收入同比+10.41%，预计榨菜以外的其他产品占比略有提升。伴随经济持续复苏，公司对既有产品持续优化和升级，并不断开发试验新品类，以此满足消费者多元化需求。在消费场景全面放开的背景下，公司全年收入有望得到稳步增长。

    费率持续优化，盈利能力有所提升。2023 年一季度公司毛利率/净利率分别为56.28%/34.38%，同比分别+3.91pct/+3.27pct，毛利率提升主要系原料青菜头的成本低于去年同期。期间费用率同比-0.18pct 至17.28%，其中销售费用率17.84%（同比-0.03pct）、管理费用率3.17%（同比-0.02pct）、研发费用率0.10%（同比-0.02pct）、财务费用率-3.84%（同比-0.12pct）。其中销售费用率环比提升3.50pct，主要系消费场景恢复，公司积极布局地面渠道建设。

    双拓战略助力业绩持续增长，组织架构重设增添活力。2023 年公司以拓品类和拓市场为战略核心，围绕榨菜打造“榨菜+”产品矩阵，持续优化榨菜品类系列，积极探索新的支柱品类，萝卜、泡菜等有望成为第二业绩增长曲线。在双战略的加持下，预计2023 年收入有望实现双位数增长。从盈利端来看，2022 年由于主要原材料青菜头及榨菜半成品价格较2021 年有大幅下降，而2023 年全年来看成本仍存在上涨压力，但公司产品结构持续升级有望带动盈利水平持续回升。从组织架构上来看，公司构建大销售体制，重组品类、品牌、产品、销售运营组织，优化人才结构为公司发展增添新生力量。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.08/1.25/1.39 元/股。对应4月27 日收盘价，公司2023-2025 年PE 分别为22.38/19.23 /17.33 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    食品安全风险；供应链风险；疫情反复风险；新品及渠道拓展不及预期风险。