事件：

    　　公司公布2023 年一季报，23Q1 实现营收7.6 亿元，同比+10.4%；归母净利润2.6 亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比+25.0%。

    　　动销稳步回暖，营收同比高增

    　　23Q1 实现营收7.6 亿元，同比+10.4%。分月度来看，根据渠道调研反馈，1-2 月收入稳步增长，疫情影响缓解后，地推工作加快开展，促进动销回暖，3 月收入同比下滑，主要系去年3 月受益于疫情囤货刺激，基数较高。整体来看，公司销售商品收到现金7.40 亿元，同比-3.2%，合同负债0.61 亿元，环比-1 亿元，下降主要系22Q4 疫情影响物流导致部分订单未及时发货，23Q1 进行收入确认。今年以来，公司加大新品推广和渠道下沉力度，2022 年6 月上市的下饭菜目前已有一定终端铺货，今年继续强化，提升终端上架率要求，同时下饭酱新品逐步上市，给予较大激励政策，开拓细分市场，打开成长空间。

    　　青菜头采购价同比大幅下降，毛利率稳步提升

    　　23Q1 实现毛利率56.3%，同比+3.9pct，主要系原材料青菜头采购价同比大幅下降，同时销量提升摊薄固定成本。销售/管理/研发费用率分别为17.8%/3.2%/0.1%，同比基本持平，综合实现归母净利率34.4%，同比+3.3pct。今年青菜头采购价同比提升约35%以上，预计5-6 月开始投料使用，我们预计后续成本弹性或收窄，但随着高毛利新品加速推广（Q2 开始地推活动，下半年配合线上推广），产品结构优化，叠加规模效应释放，毛利率有望稳步提升。

    　　23Q1 业绩增长靓丽，期待全年表现

    　　展望2023 年，公司“拓品类+拓渠道”的“双拓”战略继续推进，品类方面，榨菜轻盐升级、下饭菜集中铺市上架、下饭酱集中入市上架，有望培育新的增长点，促进渠道下沉和品类扩张。渠道方面，设立四大销售战区，成立餐饮事业部，促进调味菜、酸萝卜鱼调料等推广动销，贡献边际增量。23Q1 销量稳步提升，业绩增长靓丽，2023 年动能充足，期待全年表现。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年的收入分别为29.4、32.9、36.6 亿元，净利润分别为10.0、11.5、12.7 亿元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为33.92 元，相当于2023 年30x 的动态市盈率。

    　　风险提示：新渠道开拓进度不及预期；品类扩张不及预期