事件：公司发布2023年一季度报告，23Q1营收7.60 亿元，同比+10.41%；归母净利润2.61 亿元，同比+22.02%；归母扣非净利润2.44 亿元，同比+24.96%。

    　　点评：

    　　23Q1 营收保持双位数增长，合同负债结转贡献较大。23Q1 营收同比增长10.41%，环比有明显改善。23Q1 合同负债余额为0.61 亿元，较上年末减少-61.94%，主要由于公司预收客户产品销售货款减少。3 月公司已发布四款榨菜酱新品，将首先于全国省级城市上架销售。榨菜酱作为公司重点投入的单品，有望带动公司整体增长。榨菜方面，公司以老品60g 策略性产品夯实2 元终端价格带，自2023 年初推出以来，占比达到10%左右。

    　　2 元价格带产品主要针对薄弱区域和消费者价格敏感区域。豆瓣酱产品对接工业餐饮端，目前处于起步阶段。23 年公司改革销售管理模式，强化管理人员考核激励，同时在战区内部设置奖励，同时覆盖公司销售队伍及经销商队伍，激发两支营销团队积极性。

    　　23Q1 原材料成本下降和规模效应增强，带动盈利能力提升。23Q1 公司毛利率为56.3%，同比提升3.9 个百分点，我们认为主要由于结转的青菜头原料成本下降以及规模效应提升。23Q1 销售费用率为17.8%，同比基本持平。23Q1 管理费用率为3.2%，同比基本持平。23Q1 净利率为34.4%，同比提升3.3 个百分点，盈利能力明显改善。

    　　盈利预测与投资评级：公司坚定“复合拓品类+跨界拓市场”的双拓战略指引，推动轻盐升级产品、酱类产品、鱼调料泡菜产品、翠小菜休闲产品入市。展望23 年，公司继续榨菜升级、下饭菜铺市以及榨菜酱新品上市等工作，以榨菜为核心向外延伸酱腌菜品类。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.11/1.22/1.34 元，对应PE 分别为21.73/19.78/17.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新品推广不及预期；销量增长不及预期；产能投放不及预期。