事件

    2022 年前三季度公司实现营业收入20.46 亿元，同比+4.63%；实现归母净利润6.97 亿元，同比+38.29%；实现扣非归母净利润6.37 亿元，同比+31.22%。其中，2022Q3 实现营业收入6.24 亿元，同比+2.54%；实现归母净利润1.80 亿元，同比+41.36%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比+40.64%。

    点评

    传统旺季助力动销顺畅，收入稳步增长。2022 年三季度公司实现营收6.24 亿元，同比+2.54%，环比增速放缓但不改变长期向好趋势。三季度期间全国多地散发疫情，一方面疫情囤货需求带动部分地区销量增长，另一方面疫情导致物流受阻影响产品配送，但对公司整体动销未有明显影响，不改传统旺季态势。产品上，公司持续拓展新品类，陆续推出下饭菜及调味菜新品助力业绩增长。从地域上看，县级市场因对提价接受过程更长，收入增速低于一二线市场。

    盈利能力持续改善，费用投放趋缓。2022 年第三季度公司毛利率/净利率分别为53.40%/28.88%，同比分别+1.75pct/+7.93pct。期间费用率同比-6.23pct 至22.28%， 其中销售费用率22.82%（同比-6.79pct）、管理费用率2.86%（同比-0.70pct）、研发费用率0.15%（同比-0.10pct）、财务费用率-3.54%（同比+1.36pct）。其中销售费用率同比改善明显，主要系广告费用投放减少。

    多维度拓展品类，积极推进渠道建设。在品类上，公司围绕萝卜和酱类积极拓展新品类（如乌江酸萝卜鱼调料、轻盐下饭酱），持续增加触达消费者的机会，提升品牌影响力。在渠道上，一方面公司坚定推进县级市场下沉和培育经销商工作，形成消费者粘性并拉动销量增长；另一方面，公司持续推进餐饮渠道布局，坚持精品战略并围绕公司产品质量及价格高于竞品的特性，积极开发高品质餐饮渠道。中长期看，公司有望凭借新品及渠道优势推动业绩持续增长。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.14/1.35/1.57 元/股。对应10 月28 日收盘价，公司2022-2024 年PE 分别为20.47/17.26/14.94 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    食品安全风险；供应链风险；疫情反复风险；新品及渠道拓展不及预期风险。