事件：公司2021 年实现收入25.19 亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润7.42 亿元，同比增长-4.53%；实现扣非后归母净利润6.94 亿元，同比增长-8.50%。

    　　其中2021Q4 实现收入5.63 亿元，同比增长18.74%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长45.74%；实现扣非后归母净利润2.09 亿元，同比增长32.39%。

    　　收入增长环比加速，提价效果明显。Q4 公司收入同比增长18.74%，环比前三季度的8.73%加速明显，在2020Q4 基数较高的情况下实属难得。我们认为主要系：（1）根据公告，公司于11 月12 日对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等，预计将推动Q4 均价明显提升；（2）前三季度公司空中广告投放的效果逐步显现，带动销量增长；（3）公司低盐新品上市，亦贡献部分销量增长。展望2022 年，提价将继续推动公司收入的增长。

    　　提价+费用率收缩+利息增加，推动Q4 利润超预期。2021Q4 公司归母净利率为42.

    　　30%,同比大幅提升7.84 个pct。第一，2021Q4 青菜头成本与2021Q3 基本持平的情况下，预计提价将带动毛利率环比明显改善，Q4 毛利率同比降幅也将比Q3 明显收窄。第二，公司积极使用闲置自有资金和募集资金进行理财，预计同比2020Q4 将带来显著的利息收益。第三，经过前三季度大力度的空中广告费用投入后，2021Q4 公司空中广告投入有望减少，同时四季度作为传统淡季市场投入费用也较低，预计费用率呈同比下降趋势。

    　　青菜头成本有望回落，2022 年利润弹性可期。展望2022 年，我们预计公司将释放较大利润弹性。第一，公司提价的同比贡献将持续至2022 年11 月份，短期受提价影响销量可能承压，但通常经过一段时间市场消化后销量将逐步恢复正常。第二，2021 年初公司收购的生鲜菜头价格大幅上涨，预计今年初生鲜菜头收购价将回归正常水平。第三，2021 年销售费用尤其是空中广告费用高基数的背景下，2022 年销售费用率有望下降。

    　　盈利预测：根据公司业绩快报，考虑到未来的成本回落与销售费用率下降的空间，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年收入分别为25.19、29.02、32.94 亿元，归母净利润分别为7.42、9.93、12.50 亿元（调整前为6.68、9.24、11.09 亿元），EPS 分别为0.84、1.12、1.41 元，对应PE 为37 倍、28 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：全球疫情反复及经济增速放缓；原材料价格波动风险；渠道开拓不达预期；新品推广不达预期