公司2012年前三季度实现营业总收入20.98亿元，同比下降23.09%；归属于上市公司股东净利润为622.88万元，同比下降97.39%；经营活动现金流量净额为-5.93亿元；基本每股收益0.01元，公司扭亏为盈。

    由于行业产能严重供过于求，加之美国“双反”、欧洲各国下调补贴并展开反倾销调查等不利因素影响，光伏行业今年以来仍处低迷，全行业亏损情况严重，公司上半年亏损1.42亿元。为了应对行业变化，公司前期已调整战略思路，开始着力于拓展电站项目开发，该项业务下半年全面启动，公司组件出货量大幅度增加，毛利率亦回升至18%以上。

    从三季度单季来看，公司实现营收10.36亿元，同比上升11.3%；归属于上市公司股东净利润为1.48亿元，同比上升39.13% ，公司电站业务模式初见成效。

    公司2011年末和2012年上半年末应收账款余额分别为22.11亿元和25.86亿元，三季度末上升为33.42亿元，由于海外电站项目的组件销售回款较慢，公司应收账款持续上升，目前公司已出台相关措施，未来将加强应收账款管理；三季度末公司存货为6.94亿元，较前期有所降低，目前存货水平基本合理。

    我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.08、0.17和0.25元。光伏行业目前仍处低迷，公司应收账款余额较大，仍有一定风险，我们维持公司中性评级。公司前期积累了较多电站资源及项目经验，目前从传统欧洲市场到中国、美国乃至巴西等新兴市场均有布局，未来公司应收账款问题若持续改善，公司仍值得重点关注。

    风险：（1）欧盟反倾销若成立，行业持续恶化。（2）公司应收账款减值风险