2012 年 1-12 月，公司实现营业收入 7.05 亿元，同比增长45.52%，营业利润-1803 万元，同比下降 131.24%，实现归属母公司净利润-1898万元,同比下降133.31%，实现每股收益-0.077元。

    其中，第 4 季度公司实现营业收入 2.65 亿元，同比增长91.34%，营业利润-4959 万元，同比下降 766.17%，实现归属母公司净利润-5129 万元,同比下降 1505.41%，实现每股收益-0.21元。

    猪价低迷导致全年亏损。公司是一家专注生猪生产和销售的畜牧企业，主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产与销售。报告期，公司出栏生猪35.48万头，比上年增长45.95%，其中育肥猪15.80万头，比上年增长39.08%，幼猪14.08万头，比上年增长91.83%，种猪5.6万头,保持上年水平；全年销售肉制品7,819.06吨，比上年增长1,081.36%；全年销售饲料16,015吨，比上年减少8.24%。公司规模扩大后产品销售量增加，但生猪价格的持续下跌对公司净利润带来不利影响，且饲料原料价格大幅上扬，报告期公司综合毛利率为6.03%，同比下降9.04个百分点。

    猪价已步入深度亏损区间。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工。当前生猪养殖已步入深度亏损期，截止4月24号，生猪价格已跌至11.92元/公斤，猪粮比、猪料比纷纷跌破平衡点并继续下行，分别为3.58和5.02，生猪自繁自养头均利润为-246元。政府于4月7日启动收储工作，但从历史收储情况来看，收储并未明显拉动猪价反弹，生猪基数太大，收储效果有限。

    本轮亏损期或拉长。通过本轮生猪周期与上一轮比较发现，本轮猪价探底速度较上一轮明显加快。上一轮生猪养殖亏损区间是在2010年2-7月，前后经历约4-5个月，预计本轮生猪养殖亏损区间可能会被拉长，原因主要在于能繁母猪淘汰的滞后，而能繁母猪淘汰的滞后主要原因在于 2012 年下半年饲料价格的回落和猪肉消费景气回升带来生猪养殖头均利润在接触到盈亏平衡点后迅速反弹，从而影响了母猪的淘汰进程。农业部数据显示，2 月份全国生猪存栏同比下降1.3%，能繁母猪存栏同比增长3.9%，而在上一轮周期中，在养殖进入亏损期后，能繁母猪已经进入了淘汰进程。

    2013 年猪价整体处于低位，盈利要看下半年猪价反弹力度。 我们认为，当前生猪存栏量仍处于较高水平，生猪价格仍具有下跌空间，能繁母猪的淘汰滞后可能会拉长养殖的亏损区间，预计在今年年中迎来生猪周期的底部。影响猪价不确定性因素较多，下半年积极关注猪价反转信号，生猪养殖投资机会也将逐步明朗。上半年猪养殖行业预期全面亏损，下半年盈利反弹，但从全年的角度来看， 2013年是否盈利要看下半年猪价反弹力度。

    盈利预测和投资评级。预计2013、2014、2015年每股收益分别为0.004元、0.25元、0.41元，以上一交易日收盘价7.25元计算，对应的动态市盈率分别为1693倍、30倍、18倍，考虑到猪价仍处于深度亏损期，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：（1）生猪价格继续回落；（2）疫病的发生