事件：

    　　我们近期与公司进行了多次交流。

    　　点评：

    　　1、业绩稳中有升，订单增长势头强劲

    　　公司主营建筑装饰工程施工和设计， 2015 年营收32.89 亿元，同比增长 5.74%，其中装饰业务的营收占比为96.14%，设计业务营收占比为3.84%，实现净利2.70亿元，同比增长30.98%；2016 年一季度营收增速加快，实现营收7.71 亿元，同比增长25.27%，净利7004.53 万元，同比增长60.29%。公司在经济下行以及国家固定资产投资增幅下降的影响下，营收仍能够保持高增长的原因可归结为：1）品牌优势，上市前公司的基数较小，叠加上市后品牌知名度提升效应；2）大客户优势，大客户对公司粘性较大，贡献的订单和产值有望继续增加。公司2015年新签订单50 亿左右，16 年订单目标有望保持高增长，同时公司中报业绩预测区间为44%-89%，业绩仍保持高增长。

    　　2、内生发展：设计施工一体化，VBD 模式雏形初显公司核心团队稳定，水平出众，目前有九大设计院，16-17 个研究所，共有近300名设计师。公司的突出优势是设计入口整合能力强大，成本控制清晰有效，细化之后的设计成果综合考虑了成本、物料、功能和美学，能够更加契合甲方需求，加速项目落地。公司拥有设计甲级证书，施工一级证书，采取“以设计带动施工”

    　　的竞争策略，形成以服务为先导、以设计为核心、设计施工双轮驱动模式。2015年设计施工转化率为35%左右，在行业中处于较高水平。此外，公司致力于打造VBD 综合模式（VR+BIM+DESIGN），通过VR 增加业主体验，拓展公司宣传渠道，以BIM 作为产业前端和抓手，使用DESIGN 让业主投资的项目真正落地。

    　　3、外延扩张：积极并购，构建业务新版图

    　　公司在内生发展，加强自身业绩增长的同时，积极进行外延并购，逐步加大对相关公司的整合和并购力度，从而实现公司“加强建筑装饰全流程管理、以设计反哺带动全产业链”的目标。公司已对东方辉煌进行了投资，这有助于公司整合设计师资源、网罗更多的设计人才。另外，终止对盖德集团的收购并不意味着停止在BIM 领域的投资步伐，公司一直在与BIM 行业其他公司进行洽谈，积极构筑新的业务版图。

    　　4、设计能力突出，带动施工一体化发展，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级公司设计能力突出，带动施工一体化发展，并积极外延并购，构筑新版图。预计16、17 年EPS 为0.99、1.20 元，PE 为24.2、20.0 倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    　　5、风险提示：宏观经济持续放缓，并购不及预期；回款风险