业绩同比大幅增长,收益质量有所改善。公司于 2015 年 10 月 28 日晚公布三季报:报告期内公司实现营业收入/归母净利润 28.02/2.18亿元, YOY+29.21/+39.25%。 第三季度单季度营收和归母净利润同比增速进一步扩大,单季度营收/归母净利润 YOY+31%/+48%。毛利率和净利率分别为 18.02%和 7.77%,较半年报提高 0.85pct 和 0.86pct,彰显公司较强的装饰设计竞争力。 公司期间费用较半年报进一步降低0.33pct 至 2.37%,现金流状况有所好转。公司预计 2015 年归属于母公司股东净利润 3 亿元-3.3 亿元。

    拟定增 24 亿元补充流动资金,锁定三年,大股东认购 8.5 亿。公司10 月 27 日晚拟非公开发行不超过 1.45 亿股,发行价 16.51 元/股,募集资金总额不超过 24 亿元。 发行对象包括大股东弘高慧目 (8.5 亿元) 、金鹰基金拟设立的资产管理计划(4 亿元) 、朱登营(4 亿元) 、前海宝盛(3 亿元) 、新沃投资(2 亿元) 、普临投资(1.5 亿元)和厚扬方泰(1.5 亿元)共 7 名特定对象。本次发行完成后,弘高慧目和弘高中太直接持股比例合计为 53.73%,仍共同为公司控股股东,非公开发行不导致发行人控制权发生变化。 认购股份锁定期为 3 年。 扣除发行费用后募集资金将全部用于补充流动资金。 公司业绩高增长主要来源于建筑装饰订单增加及在施工程完工量增加。随着业务规模的扩大,公司需要大量现金投入作为日常营运资金,定增完成后有利于公司保持传统业务的快速增长。

    借助设计施工一体化优势,致力于设计联盟平台建设,以期建立以设计为核心的建筑装饰解决方案提供平台。 2 亿元收购盖德软件 51%股权,战略布局 BIM 设计。公司拥有完善的设计体系和细分的设计流程,且有优质的人力资源的保证。 下设九大设计院,近 300 名设计师,设计范围涵盖工艺设计、景观设计、家具设计、工艺美术品设计。公司未来规划利用强大的设计整合能力和品牌效应,整合进入下游陈设品领域,并打造弘高创意产业园,产业园立志打造为行业标杆, 借助开放的互联网平台可快速实现从北京到外地的快速复制。 公司拟以不超过 2 亿元人民币获得盖德软件科技集团有限公司 51%的股权。 收购价格对应 2014 年 PE 不超过 9.6X。盖德软件下属企业包括 isBIM、北纬华元、东经天元。其拥有 Autodesk 软件公司中国区 AEC 总代,此项代理权为每年核发一次,其已经连续经营该项代理权 15 年。

    风险因素:宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。

    盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 测 公 司 2015-2017 年 EPS 分别 为0.74/0.99/1.32 元, CAGR 达 38.2%,考虑到公司的业务属性介于专业设计公司及装饰公司之间, 后续成长潜力较大, 我们认为可给予公司16 年 30-35 倍 PE,合理估值区间 30-35 元,维持“推荐”评级。