核心观点:

    拟定增24 亿元补充流动资金,锁定三年,大股东认购8.5 亿。拟非公开发行不超过1.45 亿股,发行价16.51 元/股,募集资金总额不超过24 亿元。发行对象包括大股东弘高慧目(8.5 亿元)、金鹰基金拟设立的资产管理计划(4 亿元)、朱登营(4 亿元)、前海宝盛(3 亿元)、新沃投资(2 亿元)、普临投资(1.5 亿元)和厚扬方泰(1.5 亿元)共7 名特定对象。本次发行完成后,弘高慧目和弘高中太直接持股比例合计为53.73%,仍共同为公司控股股东,非公开发行不导致发行人控制权发生变化。认购股份锁定期为3 年。扣除发行费用后募集资金将全部用于补充流动资金。

    公司近四年业绩增速超过40%、未来三年预计近40%的业绩复合增速远高于同行业,定增补流增强公司实力。2011-2014 营收、净利CAGR 达22.60%/43.37%,增速高于可比上市公司。公司2015H1 营业收入/归母净利润16.07/1.11 亿元,YOY+27.89%/+31.55%,业绩高增长主要来源于建筑装饰订单增加及在施工程完工量增加。随着业务规模的扩大,公司需要大量现金投入作为日常营运资金,定增完成后有利于公司保持传统业务的快速增长。

    借助设计施工一体化优势,致力于设计联盟平台建设,以期建立以设计为核心的建筑装饰解决方案提供平台。公司拥有完善的设计体系和细分的设计流程,且有优质的人力资源的保证。下设九大设计院,近300 名设计师,设计范围涵盖工艺设计、景观设计、家具设计、工艺美术品设计。公司未来规划利用强大的设计整合能力和品牌效应,整合进入下游陈设品领域,并打造弘高创意产业园,产业园立志打造为行业标杆,在产业资源整合及商业运营模式方面类似于华夏幸福产业新城,借助开放的互联网平台可快速实现从北京到外地的快速复制。

    拟2 亿元收购全球建筑设计软件领先公司盖德51%股权,战略布局BIM 设计。公司于2015 年7 月23 日签订了《投资意向书》,拟以不超过2 亿元人民币获得盖德软件科技集团有限公司51%的股权。盖德软件下属企业包括isBIM、北纬华元、东经天元。2014 年收入2.41亿元,净利润4080 万元,收购价格对应2014 年PE 不超过9.6X。盖德软件拥有Autodesk 软件公司中国区AEC(建筑工程与施工)总代,此项代理权为每年核发一次,其已经连续经营该项代理权15 年。

    风险因素:宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。

    盈利预测与估值: 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.74/0.99/1.32 元,CAGR 达38.2%,考虑到公司的业务属性介于专业设计公司及装饰公司之间,后续成长潜力较大,我们认为可给予公司16 年30-35 倍PE,合理估值区间30-35 元,维持“推荐”评级。