公司是国内功率器件领域的重要企业，主要产品涵盖四大系列：防护功率器件、VDMOS 、可控硅和 1300X。09年销售收入为 1.6亿元，在国内通讯领域防护器件市场占有率持续位居首位，09 年达到 80%以上。 VDMOS 已为公司收入占比最大的产品， 10H1占比达 32.73%。

    VDMOS 产品有望驱动公司未来业绩增长。08年到 10H1，该产品占总营收比重、产能利用率、毛利率分别提升了 19.40、38.53、24.19个百分点。未来将逐渐替代 1300X产品，且有望实现进口替代。

    公司采取集芯片设计、芯片制造、封装测试、直销、售后服务于一体的垂直整合生产经营模式，有利于树立品牌、提高技术、控制风险。

    全球功率器件行业平稳增长，04-08年市场规模 CAGR 为 6.75%。同期中国市场的 CAGR为 17.22%，10-11年将继续保持约 10%的增速。

    细分产品具有增长潜力，防护功率器件未来增长在于宽带通讯保护、交换机二级防护和民用防护领域；MOSFET 市场规模 11 年将达 342亿元，较 09年增长 45.10%；可控硅将在高毛利的家电领域发展。

    公司本次共募投 3个项目，总投资 1.8亿元：包括扩产防护功率器件2.22 亿只，产能增幅 171%；扩产功率半导体器件 VDMOS 产品 1.4亿只，产能增幅 140%；以及新增半导体封装测试能力 6.5 亿只。募投项目将有效解决公司产能瓶颈，提高公司综合竞争力。

    我们预期公司发行后 10-12年销售收入分别为 2.20亿、2.77亿、3.51亿；归属于母公司所有者的净利润分别为 0.34亿、0.49亿、0.65亿；

    对应摊薄后 EPS分别为 0.32元、0.46元、0.61元。

    目前电子行业可比公司 10年平均 PE为 44倍，我们建议的合理的询价区间为 9.98-11.59元，对应 2010年的 PE为 31-36倍，我们推测市场可能将目标价上抬至 14.81-16.75元。上市目标价 13.80-16.10元，对应 2011年 PE 为 30-35倍。