事件：

    三季报公告显示，公司2017 年前三季度实现营业收入6.26 亿，同比增长10.03%；归母净利润2.29 亿，同比增长45.73%；每股收益0.27，同比增加45.76%。同时公告显示，预计公司2017 年度归母净利润变动幅度在3.03 亿至3.94 亿之间，同比增长0%至30%。

    核心观点

    精品剧收入确认推动业绩高增长，期间费用率下降成本控制效果显著：公司前三季度精品剧业务表现亮眼，报告期内《那片星空那片海》第一、二部相继在湖南卫视上星播出，并同步在爱奇艺、搜狐等互联网平台上线，播出后收入确认带来业绩增量。10 月2 日在湖南卫视青春独播剧场开播的《那片星空那片海2》开播至今播放量已近5 亿，多次拿下同时段收视冠军，公司优质的精品剧生产能力再一次得到市场验证。报告期内公司投资制作发行经验丰富的东阳曼荼罗，并计划募集不超过12 亿用于投资拍摄4 部电视剧、 5 部网络剧，目前定增事件正在积极推进中。未来上市公司有望借助梦幻星生园强大的精品剧制作能力、东阳曼荼罗丰富的发行经验以及资本市场的资金力量，凭借“实力+资金”持续输出优质头部精品内容。游戏业务板块，IP 资源储备丰富，子公司第一波重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两大IP，风云互动核心打造ARPG 游戏并拓展H5 游戏领域。梦幻星生园影视广告费用减少和去年整体剥离玩具业务，使得公司期间费用率由2016 年之前的15+%下降至10.60%（其中销售费用率1.99%、管理费用率9.78%、财务费用率-1.17%）。

    出售拇指游玩带来业绩弹性，股债融资推进强化融资：报告期内，公司出售拇指游玩30%股权事宜已获证监会审核通过，此次股权转让对价2.27 亿（分三期支付9083 万现金+1044 万股天润数娱股权），投资溢价近1.5 亿（拇指游玩股权成本为5400 万，2014-2016 年累计带来权益变动2565 万，对应拇指游玩账面价值为7965 万）。目前公司正在积极推进债券、股权等渠道融资，推动电视剧业务资金需求及新业务布局。债券方面，目前公司资产负债率仅为7.02%，整体资产状况良好，公司非公开发行不超过9 亿债券的方案文件资料已上报深交所并进行反馈回复工作，债券融资推进有利于充分利用杠杆效应。股权融资方面，公司非公开发行股票方案已收到证监会审查一次反馈意见通知书，目前正在配合开展反馈回复工作；此次定增将极大程度上强化公司的精品剧制作输出能力。产业投资领域，公司已经投资参股东阳曼荼罗，未来有望借助其在泛娱乐领域业务发展和产业投资经验，强化资金使用效率和新兴业务的战略布局。

    报告期内大股东和主要管理层完成增持，彰显对公司发展的信心。

    盈利预测与估值： 假设考虑拇指游玩股权转让带来投资收益，预计公司2017-2019年实现归母净利润约4.68、4.25、4.89 亿，对应EPS 分别为0.54、0.49、0.57 元/股，对应当前股价估值PE 分别为：16.2、17.9、15.54。前期回调较多，当前估值处于低位，高管增持与市场估值切换背景下，维持强烈推荐评级。

    风险提示：游戏业务推进缓慢、影视剧业务不达预期、商誉风险。