投资要点

    事件:公司2016年实现营收8.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长151.8%;实现扣非归母净利润2.2 亿元,同比增长80.5%。公司预计2017 年第一季度实现归母净利润7958.0 万元-9488.4 万元,同比增长160%-210%。

    点评:业绩基本符合预期,外延标的顺利完成对赌。归母净利润略微低于业绩快报数据(3.2 亿元),原因是考虑了外延标的业绩奖励计提影响。1)传媒外延带来亮眼业绩。(不考虑业绩奖励计提)业绩大幅增长的主要原因是2015 年9月并入梦幻星生园,标的全年实现扣非归母净利润1.6 亿元(承诺1.34 亿元,超出2652 万元);此外游戏标的第一波全年实现扣非归母净利润1.3 亿元(承诺1.3 亿元,超出329 万元)。同时转型也令公司毛利率、净利率改善非常明显,2016 年毛利率和净利率分别为54.2%、40.9%,较前几年25%左右毛利率、7%左右净利率有巨大进步。2)出售玩具业务带来高额非经常性损益。2016 年实现投资收益8146 万元,主要是由公司以1.9 亿元价格将玩具子公司骅星科技转让给控股股东郭祥彬带来。

    影视业务稳步推进,成业绩中流砥柱。梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,2016 年主要收入和利润来自《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季。上述4 部作品均在一线卫视播出(浙江卫视、湖南卫视)获得同时段收视率冠军,其中《放弃我抓紧我》播出期间全网播出量更是超90 亿。2017 年梦幻星生园计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3 部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。

    游戏+文学合力,打造IP 品牌运营商。2016 年是全资子公司第一波业绩对赌最后一年,公司在增强游戏运营实力以及绑定创始人方面密切布局。1)以3.1 亿元收购风云互动剩下49.6%股权,并在原有IP+CP 基础上尝试游戏发行,2016年研发运营了2 款IP 手游和3 款IP 页游(《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游),独立发行2 款手游(《超凡三国》、《雪鹰领主》)。2)第一波与创始人付强合资成立创越文化,后又与奇虎360 合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP 创新发展提供了新的发展平台。目前,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017 年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG 为核心并开拓H5 游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017 年上线运营,风云互动负责研发H5 游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。其中页游《风云捕鱼高手》已在腾讯平台上线测试,《智力大作战》游戏上线测试对接中,其他游戏将根据研发进度安排上线测试、运营。

    外延预期仍在。2016 年4 月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT 投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017 年依然有较强外延预期。此外公司拥有骅威香港和前海骅威投资两个全资子公司负责对外投资业务的开展工作,持续投资TMT 行业优质标的。

    盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.53 元、0.62 元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。