事件:(1)公司拟以31,280.635万自有资金购买共赢投资、和赢投资和火力前行持有的风于亏动49.6005%的股权。对价70%由上市公司分期支付,30%在股权交割后10 个工作日内一次性支付至双方监管账户用于购买公司股票。第一波已持有风于亏动50.3995%股权,交易完成后骅威文化将全资控股风于亏动。(2)公司自 2016 年11 月起所属行业由此前“C24 文教、工美、体育和娱乐用品制造业”将变更为“R86 广播、电视、电影和影视录音制作业”。

    观点:

    此次收购有助于形成游戏业务团队激励,增强游戏研发实力与盈利能力。风于亏动主营业务为网页游戏研发、手机游戏研发及 H5 游戏研发,制作稳定的 ARPG 类型游戏,延伸发展休闲游戏、回合游戏及策略游戏。风于亏动曾受第一波委托,开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。风于亏动承诺16/17/18/19 年净利润不低于4,500/5,625/6,750/7,830 万元,今年1-10 月实现净利润3611 万,已完成承诺80%。高管及核心技术团队在业绩承诺期满后仍须留仸至不得早于2021 年12 月31 日离任。本次交易有助于对风于亏动研发团队形成较强的激励,增强公司游戏研发实力。

    星生园精品剧储备丰厚业绩有望超预期,第一波游戏业务预计明年稳健发展。45 集电视剧《放弃我抓紧我》将于12 月11 日在湖南卫视首播,《那片星空那片海》第一季(40 集)8 月杀青,17 年湖南卫视首播,第二季(32 集)11 月已经开机,有望都于17 年确认收入;同名电影,预计明年由合一影业及星生园共同投资。精品电视剧《长相思》(40 集)预计17 年开拍。此外网剧《英雄联盟》预计17 年播出也将贡献业绩。公司在9 月不第一波总经理付强共同增资创阅文化,以创新激励方式绑定人才,《莽荒纪3》手游正在研发,《雪鹰领主》影游项目正在推进。

    持续完善泛娱乐布局的外延预期强烈。5 月公司通过大股东股权转让的方式引进具有丰富TMT 领域并购经验不海外并购经验的前海亏兴作为公司股东,8 月公告称拟发债融资6 亿用于互联网文化项目的投资,积极为泛娱乐布局提供资本支持;9 月底公告拟剥离玩具子公司骅星科技,聚焦主业。外延预期较强,预计会在IP 上游及IP 多元化变现方面持续布局。

    维持强烈推荐。预计17-18 年净利润为3.8/4.8 亿元,PE 为31/24 倍。

    风险提示:游戏流水不达预期,持续布局低于预期,业务整合不及预期。