本报告导读：

    定增募投项目整体进展符合预期，拿单进度及体量规模超市场预期。目前轨道车辆制造已装设备可满足样车生产需要，车体型材供应进入订单收获期，目标价17.02 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价17.02 元。公司12.4 日披露定增募投项目整体进展，生产进度符合预期，拿单进度超预期。轨道车辆制造系统已安装的设备可以满足生产样车的需要，预计春节前后出整车样车；轨道车辆项目进入收获阶段，现以车体型材供应为主，后续整车供应值得期待。维持17/18 年净利6.96/10.29 亿的预测，对应EPS 为0.57/0.85 元，目标价17.02 元。

    2016 年募投项目进展如日方中。30 亿定增募资中27 亿用于投资轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，承载主体为子公司沈阳利源，截止今日，轨道车辆制造系统已安装的设备可以满足生产样车的需要，且据前期调研情况看，生产设备基本全部到位并已开始部件生产，对此我们预判在18 年春节前后试制出轨道车辆整车样车基本确认；铝型材深加工项目几乎满负荷运作，包括苹果笔记本铝型材国内的最大供应者、新增通过中信戴卡给特斯拉供车轮毂加工等。

    轨道车辆项目进入收获阶段，现以车体型材为主，后续整车供应值得期待。公司12.4 日披露通过张家港特锐供应印尼观光车的整车框架部件即将发货，订单金额为1038 万（包括24 节车架），我们认为此批次只是试供应阶段，后续供应体量有可能达到上百节；公司还承接了长客的地铁车体型材15 列及唐客的350 标动整体车钩座板型材6 列的订单。展望中期，待整车样车出来后，此类车体型材需求的客户后续大概率成为整车供应的下游客户，订单规模会增加5-8 倍。

    催化剂：东北地区地铁建设加速带来车体采购需求；轨交整车订单。

    核心风险：轨交整车验收进度慢于预期。