维持“增持”评级，维持目标价21.92 元/股。公司2017H 实现营收/归母净利润20.99/2.37 亿，同比+124.86%/+30.90%.业绩符合预期。

    　　截止2017 年6 月底，公司归母净资产122.68 亿，较去年底下降0.09%。

    　　公司营收大幅增长主要源自自营收入大增+1248%。考虑到两市日均成交额下滑影响，下调公司17-19 年EPS 为0.22/0.24/0.30 元（调整前17-19 年EPS 为0.38/0.49/0.59 元）。维持目标价21.92 元/股，增持。

    　　自营大幅改善，经纪与投行业务区位优势有望保持。①公司佣金率下滑趋缓，财富管理转型有望进一步深化。2017H 股基市场份额0.45%较16 年底基本保持稳定，综合佣金率较去年底下滑3.4%至4.82%%，降幅明显小于行业；②投行实力突出，同比持平大幅好于行业近30%的降幅，后续业绩将加速释放。公司储备项目丰富，在会IPO 项目11 家，其中1 单已过会等待批文。③资管收入同比持平，主动管理转型任重道远。报告期内资管规模较去年增加33.4%，其中集合资管规模下降43.8%，下一步随着资管分公司（上海）的设立，公司资管业务发展有望加速。④公司自营业绩靓丽，股债相得益彰，市场化考核机制的逐步建立将进一步激发自营活力，固收业务将成重要利润点。

    　　公司区位优势显著，是大股东山西金控下唯一上市平台，有望与平台公司开展多项协同业务，为投行、资管及经纪业务提供发展空间。

    　　催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。