2012 年 1-6 月，公司实现营业收入 4.90 亿元，同比下降9.88%；营业利润9,898万元，同比下降29.57%；归属母公司净利润8,566万元，同比下降24.61%；每股收益0.04元。

    公司利润下滑主要原因是经纪业务成交金额和平均佣金率同比均下滑所致。

    经纪业务：报告期内，公司共实现经纪业务 2.02 亿元，同比下滑42%，占营业收入的比重为41.19%，较去年同期的64%有明显下降。上半年公司共完成股基交易量1845.04亿元，市场占有率 0.5169%，公司正努力推进经纪业务由通道业务向综合服务业务转型。

    投行业务：报告期内，公司投行业务实现收入 6658 万元，与上年同期基本持平。报告期内，中德证券共完成2个股本项目、5 个债券项目。此外，母公司从事的新三板和财务顾问业务也得到发展，实现收入137万元。

    自营业务：报告期内，公司自营业务实现收入0.43亿元（不包括利息收入），实现扭亏。公司自营业务的收入占比为8.73%。截止报告期末，公司自营权益类证券及衍生品占净资本比例为5.78%，同比下降1.97个百分点。公司自营固定收益率证券/净资本比例为54.07%，同比上升30.84个百分点。公司自营仓位中债券类资产比重上升幅度较大。

    资管业务：据朝阳永续统计，公司汇通启富1号居收益率居行业同类产品前列。报告期内，公司资管业务共实现收入335万元，资管规模6.27亿元，未来发展空间较大。

    期货经纪业务：公司期货经纪业务由全资子公司大华期货进行。报告期内，实现交易额11797亿元，同比增长89.43％；实现营业收入4792万元，同比增长121.72%。

    创新业务：

    1） 直投业务：公司直投业务由全资子公司龙华启富进行。 报告期内，龙华启富持续加强着项目的储备和筛选，全力推进股权投资基金的设立和募集工作。

    2） 融资融券业务：公司融资融券业务于5月8日取得监管部门批准，6月11日正式上线。截至6月30日，公司上线营业部达16家，累计授信额度10,907万元，期末（3）期货中间介绍（IB）业务 :公司有8家营业部获得业务资格，截至6月30日，公司共有28家营业部可开展此项业务。

    盈利预测及投资评级。我们预测公司2012、2013年的EPS分别为0.13元和0.17元，以昨日收盘价8.24元计算，对应的动态市盈率分别为63倍和48倍，公司市净率3.34倍，在上市券商中属于较高水平，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1、公司经纪业务面临成交持续萎缩的风险；近期券商股大幅下跌，公司复牌后存在补跌可能。