1、立足山西，地域优势惠及公司诸多业务

    1）经纪业务：山西省依仗资源优势，经济发展迅速，证券经纪业务潜力大。公司由于历史原因，在山西省经纪业务占有率高，拥有一定的佣金率定价权，这也是公司经纪业务的核心竞争力之一。

    2）投行业务：山西省优质企业多，但上市公司比重较低，为投行业务提供了充裕的潜在客户资源。公司在山西省具有地缘优势，省内业务关系网资源丰富，有助公司挖掘潜在客户。

    3）资管业务：山西省内财富集中度高，民间财富在近年急速增加，其财富保值、增值需求增加，是公司资管业务的重要目标客户。公司资管业务刚刚起步，表现稳健，易受青睐，依仗在山西省内的品牌影响力，未来发展前景看好。

    2、山西煤改间接利好山西区域证券市场，公司将受惠

    2009 年山西煤改后民间资本不断地被从煤炭行业中挤出，同时近期受房地产宏观调控影响，这部分民间资本又很难大量进入房地产市场，而股市作为吸纳流动性的一个重要市场预计将会因此而受益。公司作为山西省代理交易份额高达40%以上的区域性券商，无论是经纪还是资管业务都将从资金分流中充分获益。

    3、联手国际投行，升级投行竞争力

    2009 年，公司与德意志银行合资创立中德证券，并将公司全部的投行业务转移给中德证券。通过融合国际投行成熟经营、管理理念和产品创新成果，公司投行业务异军突起，承销规模领先，是本土优势与国际经验结合的成功案例。

    建议询价区间：6.16 ~6.84 元/股

    参考目前上市证券公司估值水平同时给予10%以内的折让，建议询价区间为6.16~6.84 元/股。

    风险提示：收入集中度高，区域依赖度高。