1. 特种电缆、电缆附件，共筑业绩亮点。

    2. 控股英纳超导，静候超导产业爆发。

    公司持有北京英纳超导技术有限公司51%表决权比例，英纳超导是全球三大可量产高温超导线材的企业之一，技术全球领先，参与建设云南吉普、天津国网两项超导示范工程，未来或将大规模启动的超导应用产品主要包括超导电缆和超导限流器。

    超导电缆与传统电缆相比，具有能量损耗低、输送容量大、体积小及电磁污染少等优点。（1）在交流传输且容量相同的情况下，高温超导电缆的交流阻抗仅为常规电缆阻抗的1/10，可以较少电网线损50%左右。在重量和尺寸相同的情况下，高温超导电缆的传输容量比常规电缆高3-5倍且损耗下降60%以上。（2）对于直流传输，高温超导电缆几乎可以无损实现电力传输，传输距离越长，节能效果越好。

    超导限流器具有优异的限流特性，是目前电力系统高压电网理想的限流装置。特点包括：（1）稳态运行时低阻抗，对电网输送电力影响很小。（2）短路发生时高阻抗，大幅度限制短路电流。（3）快速检测短路电流的发生，快速触发限流动作，整个限流过程可在几个毫秒内完成；限流后可快速恢复，满足电网重合闸的要求。

    2010年全球超导电力技术产业产值约75亿美元，预计到2020年该产业产值将达750亿美元。国内电力系统对超导设备的应用，技术相对成熟的是超导限流器、超导电缆设备，仅超导限流器装置，如果首先应用于220K V及以上的变电站，国内市场规模约1700亿—2800亿元。

    超导市场近两年属于起步阶段，美国、中国都均在进行示范性电站的建设。2011年2月，国内第一个超导变电站—中科院白银超导变电站在甘肃白银建成，不久将实现并网运行。我们认为，超导市场的启动一方面取决于智能电网推进进程，另一方面取决于技术成本，约3年后一代超导电缆综合成本或将接近220KV电缆；二代超导电缆电磁性能及限流作用均优于一代，成本为一代的3—4倍, 但二代超导成本亦有下降空间。

    我们认为，超导业务无法在短期内为公司贡献业绩，但在注重产品运用履历及稳定性的电力设备行业，公司的先行介入无疑为公司未来受益超导产业发展打下坚实基础。

    3. 传统业务增速稳定，产业集中度逐步回升。

    我们认为，公司高压电力电缆未来增速稳定，220KV架空线入地导致高压电缆需求高于普通电缆，高压电缆需求每年增长25%左右。

    我们认为公司在该产业中竞争优势如下：（1）作为全国第一批为国网公司晋东南—南阳—荆门交流特高压试验基地工程项目1000kV 特高压导线的供应商，公司供货履历对产品优异性能做出检验。（2）行业集中度回升对公司毛利率及业务体量均有一定稳定作用。短期来看，2010年国网招标以低价者中标，导致各地事故不断。今年中标制度调整，中标公司多为老品牌企业。长期来看，我们认为，高压电缆行业必将重新整合，电缆行业规模以上企业4000多家，行业协会统计有8000多家，中低压电缆25%合格率左右，未来行业将面临洗牌。

    4. 盈利预测与估值我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.55元、0.64元和0.79元。基于公司未来在海底电缆、采煤机电缆及电缆附件等领域的业绩增长亮点，以及同业估值水平，给予公司2012年 25-30倍市盈率，合理价值区间16.00-19.20元，结合目前股价水平，我们维持“中性”的投资评级。

    5. 主要投资风险：电网投资进程不达预期；募投项目产品市场化风险