调研结论：

    1） 城网改造和特高压建设是公司业绩驱动因素。高压、超高压交联电缆是公司核心产品。公司220KV超高压电缆国网中标一直稳居第一，近三年及最新一期累计中标份额达到36%,远高于第二名。高压、超高压需求主要来自于两个方面，其中，城网改造以电缆入地化为目标，目前我国城市电缆入地化率平均仅为10%，各城市规划目标一般将地下电缆化率提升至50%～80%；特高压建设方面，根据国网公司坚强智能规划，2011年至2015年为全面建设阶段，特高压电网将投资3,000亿元。预计110kV及以上交联电力电缆2011年、2012年的需求将达到1.74万公里和2.03万公里。特高压电缆技术门槛较高，且220kV、500kV电力电缆产品在完成型式试验的基础上，还须成功通过1年的预鉴定试验后才具有供应产品的合格资格，公司龙头地位稳固，是特高压建设的最优电缆类标的。

    2） 电缆附件配套销售。110KV及以上电缆附件国产化率较低，公司是国内电线电缆企业中唯一一家能够依靠自有技术自主生产220kV电缆附件的厂商。电缆与附件招标时分开进行，由客户决定电缆附件的品牌，目前出货量中配套的不到50%，公司电缆附件现有产能为年产110kV等级770套或220kV等级550套，产能可以很快放大。

    3） 矿用特种电缆享受高毛利。未来公司的战略发展重点仍在高压、超高压业务上，在特种电缆方面，矿用电缆相对重要，目前神华的几个矿已经开始采用，毛利率可达到40%。

    4） 超导业务静待需求爆发。超导体主要由银和陶瓷合成，在特定条件下可达到零电阻，目前二代超导比一代耐磁场能力强，但价格是一代的4-5倍，出于性价比和产业化的考虑，公司生产的为一代产品。超导线材的应用仍限于超导限流器，大限流器的线材用量单台约50KM，公司主要合作方——百利电气的限流器主要应用在220KV线路。公司目前超导线材产能是200KM，价格约为130元/M，规格为0.2*4.2MM，目前线材良品率仅有60%，明年目标提升至80%。该业务目前规模尚小，仍未开始实现盈利，一旦限流器市场被变压器厂商打开，线材将会首先获益。

    5） 盈利预测及投资评级。因国网公司今年220kV电缆投资总额下滑，预计今年公司实现净利润应与去年基本持平。我们预计2010-2012年EPS分别为0.98元、1.13元、1.33元，按照11月22日收盘价50.07元计，对应的动态市盈率水平分别为51倍、44倍、38倍。随着特高压建设进入加速期，公司是特高压题材电缆类的最佳标的，公司主力产品行业门槛高，市场前景广阔。我们看好公司未来的发展，首次给予“增持”的投资评级。