中高压电缆逐渐成为公司收入和盈利的主要来源

    110KV、220KV 电力电缆是公司发展的主导产品及公司最重要的利润来源。

    从主营业务毛利上看，近三年及一期该等产品实现毛利占主营利润的 34.2%、37.2%、62.2%和 43.5%。报告期内，公司近三年及一期的主营业务毛利率分别为 15.0%、21.0%、21.8%和 22.3%，公司的综合毛利率高于行业内其他可比线缆企业，显示了公司强劲的竞争实力。

    电缆行业需求平稳，中高压电缆需求有望超出行业平均

    我们预计电线电缆行业 2011-2015年仍将保持 10-15%左右的增长。同时，未来电网的升级建设将加大对高压及超高压电压等级电缆的需求量； 超高压电缆附件和绝缘料领域有望迎来进口替代。

    公司在中高压电缆领域处于领先地位

    根据国网公司对其集中规模采购中标情况的统计，公司 220KV 电缆的市场占有率 2007年-2010年上半年累计排名第一。线路在线监测智能技术以及超导材料的应用， 能够进一步提升公司电缆产品的内在价值，提高行业进入的门槛。

    募投项目及未来 3年盈利预测

    拟募集资金 10.1 亿左右，实际募集资金约 18 亿，拟投资于“超高压交联聚乙烯绝缘智能节能电缆及附件产品成套生产建设项目”、“年产 1500km海洋系列电缆建设项目”、“年产 22500吨特种导线建设项目”、“高压及超高压电缆工程技术中心建设项目”，以及“补充流动资金项目”

    首次给予公司“谨慎推荐”评级

    我们测算公司 2010-2012年 EPS 分别为 0.97、1.15和 1.32元，公司合理价值区间在 35元，对应 2010年 PE 为 36倍，2011年 PE为 30倍。首次给予公司“谨慎推荐”评级。