事件描述

    　　公司发布2023 年报，全年实现归母净利0.4 亿元，同比-99.11%；扣非归母净利亏损2.14 亿元，同比转亏。2023Q4，公司实现归母净利亏损7.67 亿元，同比转亏；扣非归母净利亏损9.76亿元，同比转亏。

    　　事件评论

    　　全年锂价持续下跌背景下，矿石成本倒挂拖累公司扣非归母净利亏损，盈利能力下滑。公司全年锂盐板块实现营收82.98 亿元，同比-26.15%，占总营业收入比例69.76%；实现毛利润4.66 亿元，同比-91.57%，占总毛利比例29.1%；实现毛利率5.62%，同比-43.56pct。伴随雅安锂业二期3 万吨电池级氢氧化锂项目投产，公司2023 年锂盐产量同比有所提升，全年生产锂盐3.13 万吨，同比+9.89%。由于产业链中下游开启去库，锂盐提货节奏放缓，公司锂盐销量同比略有下滑，进而形成一定的库存累积，全年销售锂盐2.94 万吨，同比-7.16%；截至年末锂盐库存量达8412 吨，同比+96.77%。根据SMM，2023 年电池级氢氧化锂均价（含税）26.33 万元/吨，同比-43.84%；电池级碳酸锂均价（含税）25.88 万元/吨，环比-46.36%。锂价下跌背景下，外购矿石由于定价滞后导致成本倒挂，锂板块盈利承压。公司民爆业务表现亮眼，全年实现营收33.97 亿元，同比+12.21%，占总营业收入比例28.55%；实现毛利润10.82 亿元，同比+68.27%，占总毛利比例67.54%；实现毛利率31.85%，同比+2.52pct。

    　　单看2023Q4，锂价环比大幅下跌，矿价倒挂叠加锂产品库存计提减值导致公司Q4 业绩大幅亏损。根据SMM， 23Q4 电池级氢氧化锂均价（含税）12.94 万元/吨，环比-42.13%；电池级碳酸锂均价（含税）14.06 万元/吨，环比-41.61%。原料端，考虑一个季度的生产周期，根据Allkem 三季报，2023Q3 Mt Cattlin 锂精矿平均售价3000 美元/吨（SC6,CIF中国），环比-39%，假设美元兑人民币汇率7，7 吨SC6 锂精矿转换成1 吨氢氧化锂，单吨氢氧化锂加工成本22000 元/吨，则2023Q4 生产氢氧化锂的矿石成本接近17 万元/吨，超过现货含税价格。另外，在2023Q4 锂价大幅下跌背景下，由于公司当期锂产品库存偏高，公司计提资产减值损失11.66 亿元，拖累业绩进一步承压。

    　　冶炼产能加速扩张，自有矿投产强化资源保障。冶炼端：截止2023 年末，公司拥有锂盐年产能7.3 万吨，基于下游客户需求和公司可持续发展的长远布局，公司积极规划产能扩张，2023 年已启动雅安锂业三期高等级锂盐生产线建设项目，目前该项目有序推进中。

    　　资源端：Kamativi 矿一期项目成功投产，首批锂精矿已于2024 年发运回国，随着2024年二期项目建成投产，锂精矿年供给将达35 万吨以上，自给率超过60%。同时公司已于Arcadium、Pilgangoora、DMCC 等矿企签订长期承购协议，资源保障能力再度强化。

    　　展望2024 年，公司盈利能力有望修复，核心关注四点边际变化：（1）锂价开始企稳回升，同时澳矿定价机制调整为M+1 或M+2，缓解公司外购矿石冶炼的成本压力；（2）自有Kamativi 矿投产放量，提高公司资源自供率；（3）2023Q4 公司集中计提资产减值损失，后续减值风险较低；（4）民爆业务稳步增长，增厚公司利润水平。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。