投资事件：公司2021 年实现营业收入52.41 亿元，同比增长61.26%；实现归属于上市公司股东净利润约9.37 亿元，同比增长约189.22%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润约9.19 亿元，同比增长约207.10%；实现每股收益0.82 元，同比增长141.18%。公司2022 年一季度公司实现营业收入26.60 亿元，同比增长210.22%；实现归属于上市公司股东净利润约10.22 亿元，同比增长约1210.02%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润约10.15 亿元，同比增长约1301.02%；实现每股收益0.89 元，同比增长1192.57%。

    锂盐业务景气助力公司业绩大幅增长。受下游新能源汽车需求旺盛拉动，2021 年国内锂盐价格强势单边上涨，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均价分别同比上涨178%、104%至12.25、12.04 万元/吨。配和锂价的景气，公司新增产能释放，雅安锂业一期2 万吨生产线全年基本处于饱和生产状态，使公司2021 年锂盐产品产量达到2.73 万吨，同比增长149.69%；锂盐产品销量达到2.91 万吨，同比增长66.82%。锂业务板块的量价齐升，是推动公司2021 年业绩大幅释放的主要原因。

    2022Q1 国内锂盐价格继续加速上涨，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别从1 月初的28.24、23.43 万元/吨上涨至3 月底的51.75、49.73万元/吨。2022Q1 国内电池级碳酸锂均价达到42.42 万元/吨，同比上涨470.16%，环比上涨102.77%；电池级氢氧化锂均价达到37.17 万元/吨，同比上涨470.97%，环比上涨84.47%。公司锂盐产品价格与销量的逐步抬升，驱动公司2022Q1 业绩继续大幅增长。

    控股加拿大锂矿项目，上游锂资源布局获重大突破。公司参股加拿大超锂公司13.23%的股权，并且收购旗下全资子公司60%的股权，控股福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目，两项目合计氧化锂储量超过20 万吨，公司计划首期将建设20 万吨/年氧化锂6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于10 年，后期将根据进一步详勘情况，建设二期再将产能扩大至40 万吨。此外，公司其他参股或签署包销协议的多渠道布局上游锂资源也将于22 年起为公司贡献安全充足的资源保障：1）公司参股37.25%的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，计划每年生产18 万吨锂精矿，预计22 年投产并优先满足公司旗下控股子公司国理公司的生产供应；2）公司参股澳洲Core 公司并签订锂精矿包销协议，预计2022Q4 年开始向公司供应锂精矿；3）公司与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年，银河锂业将每年为公司提供不低于12 万吨的锂精矿供应；4）公司参股澳洲ABY 公司3.4%股权并签署锂精矿《承购及销售协议》，ABY 公司核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha 锂矿，预计2023Q2 将开始每年为公司供应不低于12 万吨的锂精矿；5）公司参股澳洲EFE 公司4.6%股权，已签署战略合作协议并锁定锂矿标的，后续将通过合资形式共同开发锂矿资源；6）公司参股澳洲EVR 公司9.5%股权，EVR 公司拥有澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目和东阿尔卑斯山锂矿等锂资源项目，公司将与其共同开发上述资源项目。

    投资建议：公司作为国内一线的锂盐加工企业，受益于锂盐价格的上涨与自身冶炼产能的稳步扩张，并在产业链上游锂矿资源端布局获得突破，建立了多渠道的锂矿资源储备，为公司将来锂业务的扩能提供了安全充足的资源保障。特斯拉4680 电池有望放量也将进一步拉动公司氢氧化锂的销量需求。预计公司2022-2023 年归属于上市公司股东净利润为36.53、43.24 亿元，对应2022-2023 年EPS 为3.17、3.75 元，对应2022-2023 年PE 为9x、7x，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能建设进度不及预期；4）锂精矿价格大幅上涨；5）公司锂精矿资源供应不足。