事件

    　　公司发布2020 年中期业绩报告，营业收入同比下降17.76%，达到12.93 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23 亿元，同比增长6.41%。

    　　点评

    　　2020 年上半年，民爆行业受到疫情的影响，经营业绩有所下降，但二季度开始逐步好转。2020 年1-6 月，民爆工业炸药累计产、销量分别为195.10 万吨和193.97 万吨，同比分别下降3.70%和3.56%；工业雷管销量为4.17 亿发，同比减少20.18%。

    　　公司民爆业务整体平稳。公司工程爆破服务业务营业收入同比下降4.9%、毛利率同比下降11.6%，民爆生产业务营业收入同比增长2%、毛利率同比增长2%。

    　　受新能源汽车产销量下降的影响，锂盐产品价格下降，但价格已经出现企稳迹象。2020 年上半年，下游新能源汽车产业产销量同比分别下降36.5%和37.4%，锂盐价格持续下滑，但目前工业碳酸锂价格已出现企稳回升的迹象。我们认为随着行业洗牌的结束，锂盐价格也将逐步企稳。上半年，公司锂产品销售的营业收入同比下降50%、毛利率同比增长8.8%达到12%。

    　　公司加强了成本管控，三费明显下降。上半年，公司销售费用同比下降19.89%、管理费用同比下降15.26%、财务费用同比下降28.08%。

    　　盈利预测

    　　公司民爆业务略好于行业平均水平，未来将明显受益川藏铁路建设。公司锂盐业务短期受汽车销量下降影响，但锂盐价格已经出现企稳迹象。预计2020-2022年营业收入分别为34、47、60 亿元，实现EPS 分别为0.17、0.22、0.34 元/股，对应PE 分别为54、42、27 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济持续收缩、锂盐价格持续下降、川藏铁路开工时间大幅延后、突发安全事故风险。