事件：公司发布2018 年半年报，上半年实现营业收入13.6 亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长21.2%。

    民爆、锂产业双主，上半年业绩大幅提升。公司上半年民爆业务与锂业务收入分别同比增67.3%、40.6%。爆破业务方面，受益于爆破业务转型成效显著，爆破业务整体发展迅速。2018 年上半年，销售炸药77183 吨，同比增长17.7%；销售雷管3759 万发，同比增长3.7%。锂业务方面，公司拓展锂矿资源储备，生产线技改逐步到位，经营规模持续扩大。2018 年公司从银河锂业采购不低于10 万吨锂辉石精矿，同比增约25%。

    锂资源量长期拥有保证，未来业绩可期。公司目前锂资源来源有三大主要渠道。（1）公司已与银河锂业续签未来五年锂精矿采购协议，2018、2019 采购量不低于10 万吨，2020-2022 采购量不低于12 万吨。（2）公司参股子公司下属子公司德鑫矿业预计2018 年内开始建设李家沟锂辉石矿105 万吨/年采选项目，该项目短期对公司业绩无影响，但长期来看有利于提升公司锂资源量。（3）公司目前持有澳大利亚Core 公司9.4%股份，包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO 锂矿，对Core 其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。

    下半年碳酸锂价格有望探底企稳。根据锂业分会统计，2018 年全球锂需求将达到26.06 万吨，同比增速为14.4%；截止2017 年底，国内生产商总共具备25万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。目前锂盐产品整体市场供需处于紧平衡局面。随着下游新能源汽车行业需求进一步提高，且2018 年全球主要锂资源公司新项目投产有限，下半年碳酸锂价格有望探底企稳。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.40 元、0.47 元、0.57 元，对应PE 分别为23 倍、19 倍和16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：锂盐价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。