投资建议：

    上调盈利预测，预计2013-2015 年EPS 分别为1.01 元、1.43 元和1.71 元，当前股价对应PE 为19.60 倍、13.90 倍和11.60 倍，看好公司近年新产能投放以及上下游一体化带来的高速增长，维持“推荐”评级。

    要点：

    环保效应显现，咪鲜胺价格上涨：今年一季度，受部分地区环保严查影响，咪鲜胺某些关键原料/中间体供应短缺，部分企业开工不足，导致市场一度缺货，价格较去年同期上涨10%左右。5 月份以来中间体供应逐渐稳定，但价格仍没有回落。在环保趋严与国外产能转移的大背景下，我们认为未来价格仍有上调的可能。公司目前有咪鲜胺产能6800吨，全球第一，产品纯度可达98%，国内领先。2011 年公司收购临沂金源化工，实现了咪鲜胺产业链关键中间体咪唑等自给自足，充分受益于此次行业的货紧价扬。按照开工率50%预计，咪鲜胺价格每上涨3000 元/吨，公司EPS 增厚0.06 元。

    氟环唑前景看好，是今年业绩增长一大来源：目前氟环唑全球销售额估计在5 亿美金左右，销量6000 吨。在跨国公司不断推出复配新产品、开拓新的应用领域背景下，氟环唑产销仍将保持高速增长。公司自2004年起开始对氟环唑的研发，能合成关键中间体氟苯环丙烷，产品含量高达97%，国内领先。2011 年公司投资设立子公司连云港五环化工，进一步完善了氟环唑等系列产品的产业链，而IPO 项目1000 吨氟环唑于2012 年投入运营后，产能大幅增加至1200 吨，是今年业绩增长的一大来源。

    研发、原药、制剂一体，打造综合农化龙头：我们认为目前市场尚没有充分认识到公司前端研发实力与产品储备、下游制剂销售与贸易的合理价值。公司多年来注重产品的研制与工艺上的改进。截止2012 年底，累计产品专利23 个，高新技术产品31 个，储备细分产品品种超过10 个。目前在建GLP 实验室，建成后除可见的经济效益外，更搭建了高端研发交流共享平台，利于长期发展。另一方面，公司制剂销售以及营销网络早就初见规模。目前登记的制剂产品个数近百个，总收入占比超过15%。随着在建的年产13000 吨农药制剂加工项目以及上海营销中心建设项目逐渐完工，公司在原药后端加工及营销方面优势将逐渐体现，打造研发-原药生产-制剂销售的综合农化巨头。

    风险提示：原材料苯酚等价格大幅波动，氟环唑、菊酯等产销不达预期，咪鲜胺等产品景气度下滑严重。