投资要点：

    　　优舍科技定位电商生态圈全方位服务平台。微博打赏、广告、网红电商等变现模式的走通促进了网红数量的井喷，也为网红相关服务产业的发展提供了发展契机。华斯股份参股30%的优舍科技是定位于电商生态圈的唯一全方位服务平台，针对网红提供如微博细分引流、淘系店铺运营、全网运营推广、优质SKU 的供应链、优质内容生产、网红自身品牌化及IP 化等服务。2016年，优舍科技在网红服务产业链的多环节进行了布局：1）入股光灿网红运营。

    　　光灿网红运营服务卧蚕、滕雨佳、卢洁云等多名头部网红，建立起头部、腰部网红共同发展的培养体系，通过微博、阿里、第三方等多平台运营，以服装、美妆及广告等多种模式进行变现；2）入股美搭轻视频原创平台。

    　　短视频模式以其精简、直观、有趣的特点，加之新浪微博的大力推广，逐渐成为网红必备的宣传手段。美搭针对全网网红，提供专业化视频制作与传播服务；3）建立美妆供应链平台。与聚美优品合作，共同成立供应链公司，重点为美妆类网红提供供应链服务；4）夯实微卖达人分销平台。

    　　通过与1688 合作，进行微卖平台的供应链优化，建立爆品运营团队，为网红筛选高品质、高佣金的SKU。未来，优舍科技有望继续在网红产业链进行资源整合与布局：1）与时尚集团合作，实现网红的IP 化与品牌化；2）建立女装供货平台，解决网红选款供货的痛点；3）建立线下的分销平台，整合线下门店分销能力，打通线上和线下渠道；4）美妆和服装之外，进行健康、饰品等品类供应链的拓展。

    　　.运营能力构建优舍科技核心竞争优势。优舍科技作为行业内较早涉足网红经济的公司，拥有较强的先发优势，通过与新浪微博的战略合作协议，可与微博在多领域进行资源共享与合作，目前优舍科技负责微博橱窗后台数据的运营，拥有海量的微博后台数据。优舍科技作为全方位布局的平台性公司，既可通过自身能力，也可与产业链上的其他公司合作，共同为网红提供多项配套服务。伴随着优舍科技在网红服务全产业布局的完善，产业链协同效应将逐渐体现，优舍科技有望凭借其强大的运营能力，共享网红社交资产变现的红利。

    　　.未来时刻自主品牌探讨初步成功。未来时刻着力于美妆类社交电商的孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营及电商管理等多个环节。公司旗下拥有20 多个具备社交电商变现能力的红人。其中，头部网红“王岳鹏Niko”自有品牌“ NIKO BRAVO”的探讨已取得初步成功，月销售额保持在150-200万元之间。自主品牌探讨的成功标志着其在网红品牌化及IP 化的道路上实现重大突破。未来，伴随着粉丝数量的持续增长，自有品牌知名度扩大，销售规模将会得到进一步提升。

    　　.社交电商布局有望进一步推进。公司在社交电商领域的布局日趋完善，构建了从数据分析、到网红运营、供应链管理与变现平台的全产业体系，并可为平台上的网红提供一系列配套服务。预计，公司未来在社交电商领域的布局将进一步完善。

    　　.盈利预测与估值。主业方面，考虑到原材料市场、裘皮城后续租金收入贡献，以及海外市场的逐步复苏，预计2016-18 年公司实现归属于母公司净利润分别为1964、2316、3443 万元，参考相关可比公司2017 年80 倍市盈率，主业方面估值18.5 亿元；社交电商方面，参考口袋购物约14.5 亿美元的估值，预计优舍科技估值约100 亿，华斯股份持股30%，约30 亿；同时，华斯在京津冀地区拥有丰富的土地储备，预计估值约16 亿。公司整体估值约64.5亿，对应目标价18.53 元/股，对应17 年265 倍估值，维持增持评级。

    　　.风险提示：公司业绩进一步下滑，社交电商生态布局低于预期。