事件：2016年上半年公司实现营业收入2.07 亿元，同比下降14.89%；实现归母净利润873 万元，同比下降13.52%；实现扣非归母净利润674 万元，同比增长5.43%，实现基本每股收益0.03 元 。

    主业下滑趋势仍在持续，但降幅趋缓：1、销售收入同比下降14.89%：1）、受俄罗斯经济萧条影响，收入占比为28.66%的出口业务销售收入同比下降36.22%；2）、受到国内服装领域消费低迷影响，收入占比为41.2%的内销业务收入同比下降13.88%；3）、收入占比30%的其他业务收入金额同比增21.92%。2、毛利率与三项费用率均有所上升：1）、2016 年上半年综合毛利率为35.57%，较去年同期上升5.41 个百分点，其中面向俄罗斯出口业务毛利率上升了1.85 个百分点至17.20%，国内业务毛利率提升了1.39 个百分点至40.24%。2）、报告期三项费用率为30.51%，较去年同期上升4.76 个百分点，其中销售费用率上升了2.07 个百分点，管理费用率同比上升了3.7 个百分点。

    线下积极打造互联网社交媒体电商平台：1、2015 年5 月收购优舍科技30%的股权：“微卖”是一个基于全网移动社交媒体的电商平台，其C2C、 B2C2c 业务与公司现有的中国肃宁国际毛皮交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合，能为公司现有产业链上的每一个环节提供多项互联网解决方案。2、2016 年8 月，出资500 万收购深圳未来时刻10%股权，布局移动社交电商产业链。未来时刻主要从事美妆类社交电商孵化，有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队，打通粉丝营销和电商运营，并将网红、粉丝，平台、内容，品牌、供应链，进行有效链接及整合，目前已签约20 个具有电商变现能力的网红。

    盈利预测及投资建议：我们认为受到俄罗斯经济增长放缓以及国内消费低迷的影响，公司主业仍处于下滑趋势中，但是下滑趋势有所放缓。下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.05 元、0.07 元、0.09 元，对应的PE 分别为310 倍、222 倍、173 倍，估值较高。但是考虑到公司在社交电商领域的战略投资不仅符合当前互联网领域的主流热点，更能够与公司的裘皮主业形成协同发展效应，维持“增持”评级。