投资要点

    　　参股未来时刻10%股权，切入网红经纪领域。公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有的“未来时刻”10%股权，转让价500 万元（自有资金）。未来时刻是定位于美妆类的网红运营经纪公司，通过此次参股，公司切入网红经纪/孵化领域，试水社交电商产业链前端资源延伸布局。

    　　美妆类网红孵化经纪，运营资源禀赋强。未来时刻成立于2015 年12 月，整合美妆类网红孵化、粉丝营销和电商管理资源。核心盈利模式为销售分成和品牌广告，目前平台已积累20 个具有变现能力网红达人，包括粉丝数量超百万的头部达人。未来时刻的核心优势在于：1. 用户洞察能力：通过大数据分析获取消费者行为轨迹，用于后期网红精准营销；同时，与新浪微博战略合作，获得新浪独家资源倾斜。2. 拥有完整的网红孵化模式和运营体系，包括从筛选签约推广运营到店铺上新的电商变现，并在各环节接洽不同资源。3. 创始人和管理团队拥有社交媒体和电商管理的全方位经验，望为网红孵化对接更多支持资源（供应链/营销等）。

    　　卡位网红孵化资源，与优舍协同空间大。在购物移动化/流量去中心化趋势下，我们看好社交电商发展前景，网红作为电商的突破口表现出超强的粉丝变现能力，双十一期间淘宝女装类成交额前18 家店铺中有13 家为网红店铺，数十家网红店铺实现近5000 万元销售额。未来时刻与新浪战略合作，卡位核心网红孵化资源（流量/数据/推广等），未来望与公司参股的优舍科技社交电商平台对接，为其提供粉丝定向导流，提高流量转化率；同时优舍旗下资源（供应链/品牌商等）也望为未来时刻的网红运营提供产业协同。

    　　风险因素。1. 海外出口经营存不达预期风险。2. 裘皮原料交易中心和裘皮城经营存不达预期风险。3. 战略延伸推进低于预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司是裘皮行业最大规模的龙头公司，已形成完整产业链布局。公司参股优舍率先布局社交电商优势资源，此次参股未来时刻切入网红孵化/经纪，社交电商产业链布局进一步延伸。期待两大平台后续资源协同落地、优舍后续融资股权价值提升、以及上市公司继续围绕去中心化/社交电商相关环节深入布局。维持2016/2017/2018 年EPS 预测0.05/0.12/0.19 元，维持“增持”评级。