投资要点:

    维持“增持”评级。公司拟募资6 亿元建设“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”以及偿还银行借款,其中大股东承诺认购6,000万元,发行底价为14.33 元/股。公司产业链布局落地,大股东认购提供安全边际,我们继续看好公司在社交电商全产业链布局,维持预测2016-18 年EPS 为0.19/0.23/0.26 元,目标价为34.2 元,“增持”评级。

    完善裘皮制造能力,预计切入网红产业链中服装生产环节。公司拟投资3.59 亿元建设裘皮清洁生产平台,强化服装加工能力。我们预计公司在补强生产环节后,未来可为网红服装品牌提供包括服装设计、面料采购到服饰加工在内的供应链服务,有望受益于网红服装产业的设计、生产外包趋势。

    仓储基地项目有望强化供应链金融布局。1)公司拟投资1.07 亿元建设清洁生产仓储基地,并向其他服装贸易商、加工及生产企业开放。2)公司与安心de 利合作布局互联网金融,为裘皮上下游提供支持。我们认为仓储基地可为供应链金融业务中质押裘皮提供场所,利于做大供应链金融规模,预计可向社交电商生态圈的客户提供融资服务。

    社交电商全产业链日臻完善,预计未来或补完最后的拼图。公司此前投资微卖切入万亿社交电商行业,与微博合作锁定平台资源,借定增项目完善上游供应链,社交电商全产业链呼之欲出。我们预计公司未来或将补完剩余拼图,包括孵化社交关系等,完善社交电商生态。

    风险提示:非公开发行审批风险、皮草业务持续低迷。