事件: 公司公布 2015 年年报,其中营业收入 5.67 亿元,同比下滑 32.02%;归属母公司净利润 1,807 万元,同比下滑 80.95%; 扣非后净利润 1,247 万元,同比下滑 85.721%;基本 EPS 0.05 元。

    “微卖”日均交易额迈入千万级别,爆发态势已现。 作为公司最大看点—微卖,公司投资之初的 2015Q1,其日均交易额为 120 万元,日均活跃人数 25 万;经过了一年的发展, 微卖在 2015Q4 的日均交易额已达到 1000 万元,日均活跃人数 280 万; 2015 年全年日均交易额 328 万元,日均活跃人数 150 万。短短一年中,微卖去年年底的日均交易额和日均活跃人数较年初急速增长 7.3 倍和 10.2 倍。指数级别的增长态势让我们坚信华斯参股的“微卖”在社交电商领域已打下了坚实的基础。 同时, 微卖平台流量的爆发增长有利于其交易提成的早日实现, 随着华斯 2016 年在社交电商领域将进行更为深入的开拓, 我们判断微卖今年的流量和变现(包括何时变现和实际变现收入)均有望持续超预期。

    主业向好+价值底,股价大波动莫惊慌。 2015 年裘皮出口主业收入下滑明显,内销增长稳健但费用率较高,租金收入同比的大幅下滑也拖累整体业绩。放眼 2016 年,目前原材料价格依然在养殖成本线徘徊,出口依然不报高期望, 裘皮城二期和原材料交易市场的租金收入是业绩弹性的最大保证。另外我们在此前报告中也提到,公司在京津冀地区 1,300 亩的商业用地,目前价值接近 30 亿元,保证公司具有价值底。

    维持“买入”评级, 3-6 个月目标价 25-30 元。 预计公司 16-17 年核心 EPS 0.25 和 0.30 元,对应 PE 85和 65 倍。 公司近日股价波动较大,主要系市场对其在社交电商领域推进节奏较慢的担忧所致,年报的公布有望让投资者重拾信心。

    风险提示。 市场系统性风险等。