第一、销售旺季，三季度营业收入稳步增长前三季度公司实现营业收入3.8 亿元，比上年同期增长12.82%；实现营业利润总额6145.31 万元，比上年同期增长16.93%；实现归属上市公司股东的净利润5256.23 万元，比上年同期增长16.41%，取得了较好的经营业绩，基本每股收益0.46 元。

    三季度增速稳中有升，Q3 主营业务收入1.8 亿元，比上年同期增长10.09%；营业利润2950.13 万元，比上年同期增长20.07%；归属上市公司股东净利润2528.22 万元，比上年同期增长14.98%。

    我们认为，（1）三季度公司取得较好的业绩源于5-9 月为裘皮服饰销售最旺季节，该行业全年的生产模式呈倒U 型布局；（2）公司为该行业龙头企业，裘皮类服饰又有较好的御寒作用。随着冬季的临近，消费者都已提前开始购置此类服饰，将有效的保持公司业绩的稳健增长；（3）基于公司将继续加大产品研发投入和国内市场的开发，产品市场需求形式依然良好，销售收入保持稳步增长，预计全年归属上市公司股东的净利润比上年同期增长10%-30%。

    第二、公司毛利率略有回升公司二季度毛利率出现了小幅的下降，三季度略有回升，实现毛利润8158.17 万元，比上年同期增长5.3%。净利率为13.78%，同比增长16.02%。

    第三、财务费用下降较快财务费用较上期下降191.68%，主要原因是公司存款利息增加；销售费用较上期增长36.37%，主要是因为公司加大力度继续开发国内市场，产生的展销会费用增加。为保证公司充足的现金流，以满足不断扩展的经营规模和购置原材料等投入，同意公司向银行申请总额度不超过1.35 亿元人民币的综合授信额度。截至2011Q3，公司银行借款总额为1821.75 万元，占总资产的1.80%，资产负债率为5.56%，公司财务状况良好，有助于业绩稳定增长保障。

    第二、我们仍维持对华斯股份的“谨慎推荐”评级公司充分发挥国内裘皮行业的龙头企业优势，以自主研发、规模化生产及产业链一体化为核心，进一步扩大规模、提高生产效率，完善国际、国内双渠道营销网络的建设。

    预计公司2011/2012 年营业收入分别为4.86/5.79 亿元，每股收益分别为0.60/0.76 元，对应10 月18 日收盘价PE分别为28.92/22.83 陪，维持“谨慎推荐”评级。