事件：
2024 年8 月28 日，荣盛石化发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入1612.5 亿元，同比增长4.35%；实现归母净利润8.58亿元、扣非后归母净利润6.72 亿元，同比扭亏为盈。销售毛利率12.4%，同比增长2.8 个pct，销售净利率1.0%，同比增长2.4 个pct；经营活动现金流净额为83.9 亿元。
2024 年Q2 公司实现营业收入801.6 亿元，同比-5.5%，环比-1.1%；实现归母净利润3.1 亿元，同比-10.4%，环比-44.7%；经营活动现金流净额为42.6 亿元。销售毛利率为10.72%，同比-3.11 个pct，环比-3.34 个pct。销售净利率为0.72%，同比-0.18 个pct，环比-0.64 个pct。
投资要点：
2024H1 石化利润维持低位，芳烃支撑公司利润2024 年上半年，公司实现归母净利润8.58 亿元、扣非后归母净利润6.72亿元，同比扭亏为盈。具体来看，2024 年上半年，子公司浙石化实现净利润20.30 亿元，同比扭亏为盈。一方面，2024 年上半年上游国际原油价格中高位运行，布伦特原油2024Q2 均价环比2024Q1 上行；下游终端消费疲软，石化行业利润维持低位。分产品板块来看，2024 年上半年，炼油产品营业收入为598.39 亿元，同比+8.7%，毛利率为18.57%，同比提升1.1 个pct；化工产品营业收入为575.96 亿元，同比-2.1%，毛利润为84.78 亿元，同比+87.32%，毛利率为14.7%，同比增长7.0 个pct，主要由于2024 年以来芳烃产品（PX、纯苯）表现强劲，价格、价差保持高位运行，支撑公司利润；PTA 营业收入为260.77 亿元，同比+5.1%，毛利率为-1.14%，同比下降1.32 个pct；聚酯化纤薄膜营业收入为84.59亿元，同比+4.4%，毛利率为1.34%，同比下降1.97 个pct。另一方面，2024 年上半年公司研发费用、财务费用同比略减。2024 年上半年公司研发费用率1.5%，同比减少0.6 个pct，研发费用同比减少7.9 亿元；财务费用率为0.4%，财务费用同比减少3.8 亿元，主要由于公司汇兑损益减少；销售费用率为0.05%，同比下降0.016 个pct；管理费用率为0.27%，同比基本持平。
据Wind，2024 年年初以来原油价格高位攀升，其中2024 年3-5 月原油 价格在80 美元/桶以上的区间高位震荡，炼化产品价差收窄。在30 天原油库存假设基础上，2024Q2 汽油-原油价差为1654 元/吨，较2024Q1价差收窄170 元/吨；柴油-原油价差为812 元/吨，较2024Q1 价差收窄289 元/吨；PX-原油价差3047 元/吨，较2024Q1 收窄291 元/吨；POY价差为950 元/吨，较2024Q1 收窄22 元/吨；HDPE-原油价差为1008元/吨，较2024Q1 收窄321 元/吨；PP 价差为1255 元/吨，较2024Q1收窄212 元/吨；PTA 价差105 元/吨，较2024Q1 收窄6 元/吨。
控股股东持续增持，彰显公司未来发展信心
据公司公告，公司控股股东荣盛控股于2024 年1 月22 日至2024 年7月18 日期间累计增持公司股份1.16 亿股，占公司总股本比例1.14%。
2024 年8 月22 日，公司控股股东荣盛控股拟继续实施增持计划，拟增持金额不低于5 亿元且不超过10 亿元，且不设定交易价格区间。同时，截至2024 年6 月30 日，公司第三期回购累计回购公司股票2.68 亿股，占公司总股本的2.65%，成交总金额为29.92 亿元（不含交易费用）。
公司控股股东持续增持和回购公司股份，彰显对公司未来发展前景的信心。
多个新项目、新装置顺利投产，新材料产业链不断延伸2024 年上半年，公司高端石化产业链新项目、新装置进展顺利并陆续开车、投产。包括浙石化年产38 万吨聚醚装置产出合格PPG 产品、年产1000 吨α-烯烃中试装置产出合格产品1-辛烯、逸盛大化年产100 万吨多功能聚酯切片项目全面投产、年产50 万吨多功能聚酯切片扩建项目顺利投产等。公司盛元二期50 万吨差别化纤维项目、高性能树脂项目和高端新材料项目也同步有序推进中。
盈利预测和投资评级结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3529、4044、4650 亿元，归母净利润分别为30.49、50.23、66.24 亿元，对应PE 分别29、18、13 倍，公司作为民营炼化行业龙头，持续加码新材料项目提高产品附件值，延续成长性，维持“买入”评级。
风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。