事件

    　　荣盛石化于2024 年8 月27 日发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入1612.50 亿元，同比增加4.35%，实现归母净利润8.58 亿元，同比增加176.15%。

    　　其中，2024Q2 实现营业收入801.61 亿元，同比减少5.48%，环比减少1.14%，2024Q2实现归母净利润3.06 亿元，同比减少10.44%，环比减少44.68%。

    　　浙石化Q2 盈利同环比下滑，如果产品价差修复业绩或将改善2024H1 浙石化实现归母净利润20.30 亿元，同比增加216.09%，但2024Q2 浙石化实现归母净利7.75 亿元，同比减少3.96%，环比减少38.18%。如果终端消费需求好转带动产品价差修复，浙石化业绩有望得到进一步修复。

    　　化工品价差仍处于磨底阶段

    　　2024Q2 聚烯烃-原油产品价差均值为2935 元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%，价差仍处于磨底阶段。与此同时，2024Q2 PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%，环比收窄2.51%，仍处于较低景气水平。如果终端需求回暖带动产品价差修复，或将促进化工板块业绩回暖。

    　　PX 持续高景气对Q2 业绩起到一定支撑

    　　2024Q2 PX-原油价差为3103 元/吨，仍持续维持在较高水平，浙石化拥有4000 万吨/年原油加工能力以及880 万吨/年PX 产能，中金石化拥有160 万吨/年PX 产能，PX 持续高景气对Q2 业绩起到一定支撑作用。

    　　α-烯烃中试装置投产，多个新材料项目顺利推进2024 年8 月22 日公司公告称浙石化α-烯烃中试装置近期投料成功，产出合格产品1-辛烯，有助于打通高端新材料项目中的POE 全产业链。与此同时，公司浙石化年产140 万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目均在有序推进，如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差，公司业绩或有望实现修复。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们持续看好公司高附加值新材料的陆续投产或将拉阔公司产品-原油价差，预计公司2024-2026 年归母净利润为32 亿元/65 亿元/85 亿元，对应EPS 分别为0.31元/0.64元/0.83元，对应PE 为27.4X/13.3X/10.3X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）原油价格变动影响公司盈利测算；（2）终端需求不景气风险；（3）项目建设不及预期风险；（4）美元汇率大幅波动风险；（5）不可抗力风险。