投资要点

    　　事件：公司制定“质量回报双提升”行动方案据公司2024 年3 月1 日公告，为提升公司经营质量、投资价值及可持续发展水平，并维护市场稳定，公司制定了“质量回报双提升”行动方案，该方案的具体举措包括：（1）坚持实业报国，引领行业发展；（2）加大研发投入，创新驱动成长；（3）重视股东回报，共享发展成果；（4）开展增持回购，提振市场信心；（5）规范公司治理，传递公司价值。

    　　观点1：公司推动全球化布局，沙特合作项目具备良好的经济效益预期2023 年公司引入沙特阿美作为战略投资者；2024 年公司公告拟收购阿美SASREF炼厂50%的股权，同时，拟增加SASREF 炼厂的炼化规模并投资下游化工品，该炼厂的石脑油、燃料油作为原料运往公司子公司中金石化及荣盛（舟山）新材料来开发新材料，进而打造横跨两国的大型一体化炼化项目。SASREF 炼厂位于沙特朱拜勒工业区，基础设施完善，运输成本、水电价格、土地租金、政府税费等相对较低，天然气、乙烷等化工原料的供应廉价优质，预计炼厂可实现低成本运营、经济效益较好。公司坚持实业报国，推动全球化布局，引领行业发展。

    　　观点2：公司重视研发投入，新材料项目打开成长空间公司重视研发，紧跟科技前沿，搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流研发平台，同时积极开展对外技术交流，推进产学研一体化合作。据Wind 数据，2022 年公司研发费用约为44 亿元，2023年前三季度研发费用高达约62 亿元，研发投入较高。同时，我们注意到，公司在建/规划的高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目，规划产品主要为EVA、POE、α-烯烃、己二腈、尼龙66、PC 等高附加值的高端新材料，盈利能力较好。未来随着在建项目的陆续投产，公司利润水平有望持续提升。

    　　观点3：公司重视股东回报，积极增持回购提振市场信心公司自上市以来，已累计进行现金分红 13 次，实现现金分红总额近 75 亿元。未来公司将统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。此外，公司自 2022 年 3 月 29 日首次回购股份以来，共实施三期股份回购方案，截至 2024 年 2 月 29 日，三期回购累计回购公司股票约5.52 亿股，占公司总股本的约5.46%，成交总金额约70 亿元（不含交易费用），彰显了公司对自身的价值认可和对未来的发展信心。

    　　投资建议：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.1 亿元、72.7 亿元、103.7 亿元，同比分别-66.8%、+555.2%、+42.7%；EPS 分别为0.11、0.72、1.02元，当前股价对应PE 分别为94.2、14.4、10.1 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格大幅波动、项目进展不及预期、供需格局恶化等。