公司2023Q3 实现营收、归母净利润分别为845.22、12.34 亿元，同比分别+9.07%、+1367.00%，环比-0.33%、+261.75%。依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，产品链不断丰富。随着高附加值产品比例不断提升，我们看好公司核心竞争力持续增强。考虑到OPEC+减产、巴以冲突等事件持续推高2023 年油价，同时国内经济复苏不及预期，我们调整公司2023/24 年EPS 预测至0.15/0.83 元(原预测为0.38/1.01 元)，新增2025年EPS 预测0.98 元。参考同行业估值，给予公司2024 年17xPE，对应目标价14 元，维持“买入”评级。

    旺季来临，油价上涨支撑产品价格上涨，单季度利润增长明显。2023 年第三季度WTI 原油均价为82.22 美元/桶，环比上涨8.66 美元/桶。油价回升叠加需求旺季支撑炼化产品价格整体上涨，第三季度汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/丁二烯均价分别环比+3%/+2%/+7%/+11%/+3%/+1%。2023Q3 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为845.22/12.34/12.58 亿元，同比分别+9.07%、+1367.00%、+694.43%，环比分别-0.33%、+261.75%、+580.65%，业绩大幅改善。

    海外成品油价差上涨+第三批出口配额获批，2023Q3 贡献较好业绩。2023Q3海外成品油价差走强，东南亚汽油/柴油/航煤价差分别为18.72/28.51/25.64 美元/桶。2023 年9 月1 日，商务部下发2023 年第三批成品油出口配额，其中浙石化获得104 万吨。我们预计成品油出口在2023Q3 贡献较大的利润。

    新材料项目陆续落地，产品多样性和附加值持续提升。公司控股子公司浙石化公司拥有世界级炼化一体化项目，具备加工规模大、工艺先进、原料适应性强、加工手段灵活的优势。依托浙石化等平台，公司大力布局下游高端精细化工材料项目。2023 年第三季度至今，浙石化投资建设的27/60 万吨/年PO/SM 装置、1000 吨/年α-烯烃中试装置和30 万吨/年醋酸乙烯装置已陆续投料成功。此外，公司控股子公司永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目的第二条拉膜线及配套聚合装置于近期顺利投产，其中配套的功能性母粒聚酯生产线在行业内首次实现零排废、零降级开机。目前公司主要在建项目包括140 万吨/年乙烯及下游化工装置、高端新材料项目、高性能树脂项目等。截至第三季度末，公司在建工程余额365 亿元，较年初增长约40%。公司将聚焦碳捕捉和利用、高端石化新材料、石化前沿技术等领域的研究和开发，同时加快布局新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等领域，进一步提升产品多样性以及附加值，持续释放成长潜力。

    风险因素：国际石油价格大幅波动；人民币贬值汇兑损失风险；安全环保生产风险；财务杠杆高位运行；产能过剩需求不足风险；项目建设进度不及预期等风险。

    投资建议：公司拥有全球最大的PTA、PX 等化工品产能，依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，产品链不断丰富。随着高附加值产品比例不断提升，我们看好公司核心竞争力持续增强。考虑到OPEC+减产、巴以冲突等事件持续推高2023 年油价，同时国内经济复苏不及预期，我们调整公司2023/24 年EPS 预测至0.15/0.83 元(原预测为0.38/1.01 元)，新增2025 年EPS 预测0.98 元。参考同行业恒力石化、东方盛虹、万华化学、联泓新科（2024 年wind 一致预期平均PE 为17x），给予公司2024 年17xPE，对应2024 年目标价14 元，维持“买入”评级。